【光大证券-2025研报】万华化学（600309）：2025年半年报点评：25Q2费用优化利润环比持平，技术创新拓宽产品布局.pdfVIP

2025年8月12日

公司研究

25Q2费用优化利润环比持平，技术创新拓宽产品布局

——万华化学（600309.SH）2025年半年报点评

要点买入（维持）

事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收909.01亿当前价：61.46元

元，同比减少6.35%；实现归母净利润61.23亿元，同比减少25.10%；实现扣

非后归母净利润62.44亿元，同比减少22.90%。2025Q2，公司单季度实现营作者

收478.34亿元，同比减少6.04%，环比增长11.07%；实现归母净利润30.41分析师：赵乃迪

亿元，同比减少24.30%，环比减少1.34%。执业证书编号：S0930517050005

25Q2核心产品量升价跌，费用率优化利润环比持平。25Q2，随着公司现有产能010

zhaond@

利用率的进一步爬坡，公司聚氨酯、石化、新材料等核心业务产品销量进一步提

升，然而由于国际市场需求疲弱以及地缘政治摩擦事件的发生，相关化工品价格分析师：周家诺

出现回落。25Q2公司聚氨酯业务实现营收184.6亿元，同比增长2.8%；实现执业证书编号：S0930523070007

021

销量158万吨，同比增长14.5%；平均销售单价为1.17万元/吨，同比减少10.2%。

zhoujianuo@

公司石化业务实现营收186.1亿元，同比减少11.6%；实现销量152万吨，同

比增长7.8%；平均销售单价为1.22万元/吨，同比减少18.0%。精细化学品及

新材料业务实现营收82.6亿元，同比增长20.1%；实现销量65万吨，同比增市场数据

长35.4%；平均销售单价为1.27万元/吨，同比减少11.3%。费用方面，公司通总股本(亿股)31.30

过预算管理变革和强化成本费用管控，25Q2费用率明显下降。25Q2，公司期间总市值(亿元)：1923.99

一年最低/最高(元)：52.10/99.08

费用率为4.08%，同比下降1.27pct，环比下降2.63pct。其中得益于汇兑收益近3月换手率：60.49%

的增加，25Q2公司财务费用率仅为0.04%，同比下降1.13pct，环比下降

1.30pct。股价相对走势

重点项目进程顺利，技术创新拓宽产品布局。重点建设项目方面，公司120万

28%

吨/年的第二套乙烯装置一次性开车成功，第一套乙烯装置正在进行乙烷进料改

造，改造完成后生产成本将显著降低。新产品方面，公司MS装置一次性开车成14%

功，光学业务产品线得以丰富；叔丁胺产业化成功，特种胺产业链进一步延伸。0%

同时，公司砜聚合物、生物基1,3-丁二醇、磷酸铁锂等产品也取得了较好的进展。-14%

此外，通过技术创新和产业升级，公司持续推进新一代MDI技术开发，进一步