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中国系列·经济学西南财经大学编写组马克思主义理论研究和建设工程重点教材2025年08月15日中国金融学
中国系列·经济学马克思主义理论研究和建设工程重点教材第五章股票及衍生品定价第二篇金融微观运行机制
DAODUPPT本章导读贵出如粪土，贱取如珠玉。——《史记·货殖列传》，陈曦等注译，中华书局2022年版。金融资产是如何被定价的？这是金融学者长期以来关注的焦点问题，也是金融学理论探讨的核心问题之一。股票及衍生品定价对于资本市场长期稳定发展起到基础性的作用，也是建设强大金融中心的基本前提条件，对于建设金融强国具有重要意义。本章首先对金融产品定价的一般原理进行介绍，在此基础上对股票的估值、资本资产定价模型与因子定价模型进行分析，并运用无套利定价原理对衍生品定价进行探讨。
学习目的
和要求01掌握有效市场假说02掌握均衡定价原理与无套利定价原理03理解比较估值法和内在价值法04掌握资本资产定价模型05掌握远期合约与期货合约的定价06理解期权合约的价值及影响期权价格的因素07增加对中国特色估值体系的理解08增强对中国资本市场定价有效性在发挥资本市场功能和推进金融强国建设中作用的理解
知识结构导图
本章大纲金融产品定价原理第一节股票定价第二节衍生品定价第三节
中国系列·经济学马克思主义理论研究和建设工程重点教材金融产品定价原理第一节
金融产品定价原理如何理解金融产品的定价如何理解金融产品的定价金融产品当前的市场价格还会受到市场供求的影响,围绕其内在价值上下波动。普通商品的价值反映了凝结到商品中的社会必要劳动时间,该时间主要是过去的时间。而金融产品则与之不同,金融产品是一种面向未来的投资品。金融产品定价包括发行市场或一级市场上的估值定价,也包括交易市场或二级市场上的交易定价。从马克思政治经济学的视角来看,金融产品作为虚拟资本载体,其交换价值或市场价格来源于其产生未来预期收益的能力。010302投资者持有金融产品,预期未来会分享生产利润,根据社会平均利润率将现金流折现至当前时刻,得到金融产品的内在价值。0405
金融产品定价原理金融产品定价的关键投资者在投资金融产品前，应结合金融产品未来的收益和所面临的各种风险进行客观、全面和系统的分析，并在对风险和收益进行合理权衡后实现对金融产品的有效定价。010302由于受到各种相关因素的影响，金融产品的风险和收益的特性是时刻变化的，因此金融产品的定价具有其复杂性和多样性。金融产品定价的关键在于对风险和收益的权衡。
金融产品定价原理有效市场假说资产定价的基本原理绝对定价原理均衡定价原理与无套利定价原理行为金融理论
金融产品定价原理1.有效市场假说股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”，具有“随机漫步”的特点，即变动的路径是不可预期的。1970年，尤金·法玛提出了“有效市场假说”在一个信息交流和信息竞争非常充分的社会里，股票市场上的一个特定信息会被所有理性的投资者知晓，并迅速作出合理的反应，从而使得投资者不会获得超额收益，而只能赚取经风险调整后的正常收益。当股票价格总是反映全部可获得信息时，市场是有效的。
金融产品定价原理弱式有效市场股票价格充分反映了历史交易价格和交易量中所隐含的信息。此时技术分析法将无法获得超额收益，因此要想取得超额收益，投资者需要寻求历史价格信息以外的信息。半强式有效市场股票价格完全反映所有公开信息，不仅包括历史价格信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。未来的价格变化依赖于新的公开信息。只有那些利用内幕信息的投资者才能获得非正常的超额收益。强式有效市场股票价格总能及时充分地反映所有相关信息，包括公开信息和内幕信息，任何人都不可能通过公开信息或内幕信息获取超额收益，此时金融产品信息的产生和公开是高效且真实的，信息的处理和反馈也是准确的。每位投资者掌握的信息都是一样的，并具有一致的价值判断。
金融产品定价原理有效市场假说在一定程度上反映了金融资产价格与信息之间的关系，金融资产价格中包含的信息量体现了金融资产定价的准确性。1.有效市场假说若当前市场达到了强式有效01则金融资产价格包含了全部的相关信息，当前的金融资产实现了绝对准确的定价。此时金融资产价格不存在任何的价值偏离，任何投资分析都没有价值，投资者会选择消极保守的态度，例如针对市场指数进行投资。在弱式有效市场和半强式有效市场中02金融资产的定价并不是完全准确的，投资者可以通过更多积极的投资分析，努力寻找存在价格偏离价值的金融资产，从而获得超额收益。
金融产品定价原理2.资产定价的基本原理：绝对定价原理绝对定价原理本质上是基于绝对价格这一基本概念进行定价的，绝对价格是指基于消费的模型和一般均衡模型，依据宏观经济基本面的风险敞口确定的价格。一般来说，资产定价都在试图
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