8月中国PMI数据点评：需求侧的状态再次得到确认-250831.pdfVIP

[Table_IndNameRptType]2

固定收益

点评报告

需求侧的状态再次得到确认

——8月中国PMI数据点

报告日期：2025-08-31主要观点：

[Table_Author]

首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫数据观察：政策驱动生产回温、但订单修复幅度有限，行业间分化加剧

执业证书号：S00105220300028月PMI制造业景气度小幅改善、但仍在年内低位，非制造业景气度上升。

电话8月官方制造业PMI数据录得49.4%（前值49.3%），环比小幅回升，仍未超

邮箱：yanzq@过今年5月的水平。高于wind预期（Wind一致预测49.1%、预测最大值49.1%、

[Table_Author]

分析师：洪子彦预测最小值49.1%）。非制造业PMI升至50.3%（前值50.1%），综合PMI产

执业证书号：S0010525060002出指数升至50.5%。

电话

制造业PMI分项来看，生产指数出现升温，升至今年4月的水平。需求方面，

邮箱：hongziyan@

新订单小幅修复，但仍在荣枯线以下，需求端改善有限。其中新出口订单在收

缩区间向上小幅修复0.1pct，内需订单状态维持。在手订单在荣枯线以下继续

下探0.3pct，生产活动持续活跃导致订单余量加速消耗。生产方面，采购量大

幅上升，从收缩区间转至扩张区间，或受到两重项目、大规模设备更新等政策

影响。价格方面，主要原材料购进价继续大幅上升，上行1.8pct，继续带动出

厂价上升，但幅度不及原材料购进价，且原材料涨价带动出厂价上涨的幅度较

上月衰减。库存方面，产成品库存继续大幅下降，原有库存加速消耗，企业仍

在主动去库。供应商配送时间指数在荣枯线上继续小幅上扬，显示物流效率保

持稳定扩张。从业人员指数8月环比回落，近几月呈现在48%上下小幅震荡

的态势，反映制造业整体用工需求不足，连接另一端的收入不强，经济循环尚

不畅通。

[Table_Report]

行业来看，高技术制造业景气度上升显著。高技术制造业PMI从上月的50.6%

升至51.9%，景气度较高。需求刺激政策及反内卷政策推动下，装备制造业、

基础原材料行业景气度均较上月上升0.2pct。但消费品承压较多，从49.5%进

一步降至49.2%。行业分化情况明显，终端需求仍不足。

企业结构看，大企业PMI扩张，中小型企业景气度仍在收缩区间。行业资源

不平衡，不同规模企业之间的分化加剧。变化来看，大型企业和小型企业PMI