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策略报告：投资策略专题

基于涨停晋级率的情绪指标运用思考

产业赛道与主题投资风向标

证券研究报告

2025年09月22日

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周思考：连板高度与晋级率是研判市场短线情绪的核心指标。数据分析表明，在牛市环境中，连板高度通常能维持在6板左右，且晋级率多高于25%，此时晋级率与涨停股次日表现存在明显正相关；而在震荡和熊市中，连板高度和晋级率则普遍较低，该相关性也随之减弱甚至消失。值得注意的是，晋级率与全市场指数（全A）的次日涨跌无显著关联，这主要是因为强势涨停股的短期走势更多由自身资金博弈决定，常与大盘指数出现背离。我们进一步通过划分不同的连板阶段发现，部分特定阶段，如冰点低迷期、混沌活跃期和高潮分化期，其涨停个股在次日通常表现较好。从全市场看，混沌活跃期和冰点蓄势期短期占优，高潮亢奋期则中长期胜率与赔率更佳。从20个交易日的平均走势来看，混沌降温期、混沌拉锯期、主线分歧期及主线稳健期的整体走势相对较强。

市场回顾：本周（9.15-9.19），全A下跌0.18%，市场小幅波动下行。板块方面，光刻机、光模块等相关概念表现强势。当周全A日均成交额达25163亿元，较前周减少1922亿元，市场活跃度高位震荡。市场情绪方面，当周每日平均上涨家数为2186家，较前周减少570家；平均涨停家数由上周75家下跌至72家，赚钱效应有所减弱。资金流向方面，主力资金流出加速，融资融券余额创近期新高升至24025亿元，两融资金主要流向5G应用、具身智能等相关概念（截至9月18日）。拥挤度方面，固态电池等电池相关概念拥挤度较高，白色家电拥挤度环比上周增幅最大。

重点主题：（1）光刻机：中芯国际启动国产光刻机验证，“卡脖子”技术有望突破外部限制。（2）AIDC：政策需求共振带来高景气，“人工智能+”政策密集落地。

（3）服务消费：商务部等9部门联合发布扩大服务消费19条，扩内需迎来新引擎。

政策动态：多部委齐发新政，筑牢安全与数字化转型基石。（1）9月12日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出，要拓宽民间投资空间，支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资。（2）9月16日，工业和信息化部办公厅印发《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引

（2025版）》。（3）9月17日，工业和信息化部公开对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准，向社会征求意见。（4）9月17日上午，在2025世界储能大会现场，工业和信息化部装备工业发展中心副主任柳新岩发布《新型储能技术发展路线图（2025-2035年）》。（5）国务院新闻办公室于9月18日举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期科技创新发展成就。

产业趋势：科技巨头引领创新，AI与前沿应用加速落地。（1）人工智能：9月18日，Meta宣布推出AI智能眼镜MetaRay-BanDisplay，配备全彩高清显示屏。（2）半导体：9月18日，在华为全联接大会2025上，华为轮值董事长徐直军分享了昇腾芯片的后续规划：预计2026年第一季度推出昇腾950PR芯片，该芯片采取了华为

自研HBM。四季度推出昇腾950DT，2027年四季度推出昇腾960芯片，2028年四季度推出昇腾970芯片。（3）低空经济：9月16日，据湖南省人民政府官网消息，湖南首个低空经济互联网平台上线，可像打网约车一样预约无人机服务。（4）清洁能源：9月17日，宁德时代在互动平台表示，公司钠新乘用车动力电池正在与客户推进开发、落地中，进展顺利，明年将根据客户节奏实现批量供货。

风险提示：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动。

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摘要

2

周思考

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3

•连板空间（即最高连板数量）与晋级率是衡量市场短线情绪强弱的重要指标。基于2019年1月1日至2025年9月11日的数据复盘，并依据上证指数将市场划分为牛市（2019.1.2-2021.2.18、2024.9.24-2025.9.11）、震荡市（2021.2.19-2021.12.13、2024.2.7-2024.9.23）以及熊市（2021.12.14-

2024.2.6），分析发现：在牛市阶段，