计算机行业深度研究：从中美差异，看TO B Agent破局时点.docxVIP

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2025年09月22日

计算机

从中美差异，看TOBAgent破局时点

行业评级：强于大市（维持评级）

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摘要

1、美国Agent的现状：崛起的启示

从时间、大模型和Agent三个维度来看，目前Agent商业化落地已经是大势所趋。市场趋势看：1）某种程度，大模型即Agent；2）容错率较低、可快速验证是场景落地的核心要素之一，C端最快落地搜索/编程，B端聚焦法律金融等垂直领域（需结合细分数据，是中小公司机会）；3）大中企业是主力客户。

技术趋势看，Agent场景落地需降低模型幻觉，交付有望成为关键：Palantir收入与利润快速放量，主要依靠Ontology（本体）技术支撑，它将企业杂乱无章的数据编织到一个庞大的知识网络中，与AI结合实现真实世界交互；GPT-5通过在后训练阶段引入带惩罚的评分机制，大幅降低幻觉率。

2、中国企业为软件付费的大山，正在被移除

过去：传统软件核心是提效，企业ROI计算模糊。中国的劳动力成本是美国的11.7%-20.8%，所以导致过去企业通过人力补充替代软件的成本更低，进而影响软件价格。传统软件的核心是赋能员工提效，难以量化其实际业务价值，导致企业对软件付费的意愿不足。

现在和未来：软件的逻辑变了，ROI变得清晰明了。Agent正实现类人替代，不再是传统软件辅助人。中国企业对于能直接快速降本，ROI远大于1的Agent应用付费意愿有望更高。如此，软件的商业模式也在变化，SaaS订阅有望成为主要模式，未来也有望参考美国按结果付费。

3、需求明确，供给突破，2026年H1有望成为中国Agent的转折点

供给侧看，中国Agent目前面临两个困境：一是国产大模型能力落后约半年；二是国内软件处于投资周期相对低谷，部分厂商策略转向海外市场。但我们看好2026年H1破局：

1）国内大模型能力与海外的差距有望在Q4缩小：2024年Q4国产厂商（DeepSeek、阿里、字节）有望推出对标o3的产品，缩小半年差距；

2）逆势投入产品补齐：编程（阿里/字节）、搜索（元宝/夸克）、企业知识库（金蝶国际、深信服）、办公（金山办公）、客服（天润云）、人力（北森控股）、教育（粉笔教育）、金融（Alpha派）等细分场景产品密集落地；

3）Agent赋能核心行业，万亿白领劳动力市场有望重塑：根据我们测算，Agent总目标市场TAM约3.61万亿元，未来有望加速向核心场景渗透；

4）深入到企业，降低幻觉，交付依然是重要一环：深信服、金蝶国际、亚信科技等ToB厂商通过RAG、语义过滤等方法提高精度，降低企业在实际使用中的幻觉率。

风险提示：大模型发展不及预期、AI研发投入转化效率不及预期、测算主观性风险

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美国Agent的现状：崛起的启示

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1.1、大势所趋—时间维度：近一年时间Tokens消耗量增长近25倍

2025年Agent进入快速落地期：2024年下半年，OpenAI、Anthropic、微软、谷歌等科技巨头纷纷公布相关进展，将自家Agent实力当作牌桌上的重要筹码。过去一年四大要素取得较大进步，DS代表的推理模型推动Agent进入落地期。

Agent推动底层大模型调用量大幅增长：根据OpenRouter平台数据，近一年时间底层大模型Tokens消耗量增长2478.95%。

图：进入到2025年Agent时代，底层大模型Tokens调用量大幅提升

4资料来源：OpenRouter

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1.1、大势所趋—大模型层：海外头部厂商营收与估值双高

头部大模型厂商已形成明确的商业化路径，营收规模与估值均处于行业领先水平，为Agent层发展提供坚实技术底座：

OpenAI：以“API接口+C端产品”双轮驱动，API服务覆盖开发者和B端，C端产品ChatGPTPlus订阅用户规模超千万；

Anthropic：通过定制化服务与AWS、谷歌等巨头达成合作，目前70-75%的收入都是来自API调用付费，2025年年化收入预计30亿美元；

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