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汽车/汽车零部件

公

司

研福耀玻璃（600660.SH）饰条业务拐点将至，汽玻龙头再度起航

究

2021年07月08日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2021/7/7

当前股价(元)54.94⚫全球汽车玻璃龙头，进军铝饰件业务打开全新增长空间

公一年最高最低(元)65.81/21.85福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头，通过产业链垂直一体化整合进军铝饰条业务。新

司总市值(亿元)1,433.79能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升，2025年全球渗透率有望达到

首

次流通市值(亿元)1,100.4426%，市场空间或将超过220亿。福耀玻璃收购德国SAM后，有望通过技术、

覆总股本(亿股)26.10成本优势打造铝饰条业务核心竞争力。我们预计2021-2023年公司营收为

盖

报流通股本(亿股)20.03242.9/293.9/353.9亿元，归母净利润为37.6/47.3/57.3亿元，EPS为1.50/1.89/2.28

告

近3个月换手率(%)65.05元/股，对应当前股价PE为36.7/29.1/24.1倍。我们认为铝饰条业务将为公司带

来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

股价走势图⚫福耀玻璃收购德国SAM开启全球化布局，产业链垂直一体化整合

福耀玻璃饰条业务于2015年启动，收购三锋集团并成立通辽精铝，实现了从上

福耀玻璃沪深300

200%游铝锭到下游饰条半成品成型的全产业链布局。2019年收购德国SAM，展开全

150%球化布局，主要产品包括车顶导轨、铝外饰条等，客户以欧美系为主。其自主研

100%发的铝涂层保护ALUCERAM工艺全球领先，是目前唯一获得奥迪和大众最高

50%要求认可的镀层技术。

0%

⚫铝饰条市场现状：中高端德系车型应用较多，渗透率有望提升

开-50%

源2020-072020-112021-03目前，日系、中端合资车企通常使用不锈钢饰条居多，而铝饰条已基本覆盖部分

证数据来源：贝格数据新能源汽车和德系中高端车型。据我们测算，德系车型中宝马铝饰条渗透率高达

券

94.95%，奥迪为88.27%；新能源汽车中，特斯拉目前已将铝饰条应用到旗下车

证

券型ModelS/X/Y中，比亚迪汽车也将铝饰条应用至旗下唐系列车型中。新能源汽

研车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升。

究

报⚫铝饰条竞争格局：技术壁垒较高，技术、成本优势是核心竞争力

告

汽车铝饰条生产工艺技术壁垒较高，全球参与者主要包括敏实集团、京威股份、

美国DURA、德国SAM。福耀玻璃收购SAM进军铝饰条业务后，有望与汽玻发

挥产品总成供应的协同效应，通过技术、成本优势打造核心竞争力。