资金跟踪系列之十二：市场热度与波动率均回升，两融与个人ETF仍是主要增量.docxVIP

市场热度与波动率均回升,两融与个人ETF仍是主要增量

宏观流动性：

上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样回升。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。

交易热度、波动与流动性：

市场交易热度有所回升，主要指数波动率同样回升。行业上，汽车、消费者服务、房地产、机械、电子、纺服等板块交易热度在80%分位数以上，通信板块的波动率处于80%历史分位数以上。

机构调研：

电子、医药、通信、有色、汽车等板块调研热度居前，钢铁、电力及公用事业、机械、轻工、建材、房地产等板块的调研热度环比仍在上升。

分析师预测：

全A的25/26年净利润预测同时被继续下调。行业上，非银、化工、煤炭、商贸零售、钢铁、农林牧渔等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50的25/26年净利润预测均被上调，中证500、沪深300则均被下调，创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，中盘成长、中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，大盘/小盘成长的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。

北上活跃度回升，整体继续净卖出

基于前10大活跃股口径，上周北上在电子、电新、通信等板块的买卖总额之比上升，在非银、医药、有色等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、汽车、军工等板块，主要净卖出医药、有色、电力及公用事业等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、机械等板块，净卖出医药、有色、计算机等板块。

两融活跃度续创“924”以来的高点

上周两融净买入466.70亿元，行业上，两融主要净买入电子、非银、机械等板块，净卖出军工、有色、煤炭等板块。其中，纺服、计算机、医药等板块融资买入占比环比上升幅度较大。风格上，两融继续净买入各类风格板块。

龙虎榜交易热度继续回落

上周龙虎榜买卖总额有所回落，而龙虎榜买卖总额占比同样回落。行业层面，汽车、纺服、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位有所回升，ETF被整体净申购

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓煤炭、通信、家电等板块，主要减仓计算机、非银、电子等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周ETF继续被净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与券商等相关的ETF被主要净申购，与科创50、沪深300、中证A500等相关的ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入非银、有色、机械等板块，主要净卖电子、医药、计算机等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续上升并续创“924”以来的高点，ETF延续被净申购且依然以个人ETF为主，而龙虎榜活跃度则仍在回落，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，但北上资金继续净流出；另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。整体而言，两融与个人ETF依然是市场的阶段主要增量资金，而北上资金仍在继续流出、且市场各类参与者的买入共识度继续回落，这意味着后续市场可能依然面临潜在的交易扰动。

风险提示

测算误差。

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策略专题研究报告

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内容目录

1、美元指数回升，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面平衡 5

1.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升 5

1.2离岸美元流动性整体有所宽松，国内银行间资金面平衡 5

2、市场整体交易热度有所回升，主要指数波动率同样回升 6

2.1市场交易热度有所回升，大多数行业交易热度依然在80%分位数以上 6

2.2主要指数波动率均回升，通信板块的波动率处于80%历史分位数以上 7

2.3市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在40%历史分位数以下 8

3、电子、医药、通信、有色、汽车等板块调研热度居前 9

4、分析师继续同时