医药生物-医药生物2025年中报综述：创新驱动成长，坚守创新药及产业链-东方证券[伍云飞,傅肖依]-20250902【10页】.pdfVIP

行业研究|动态跟踪

医药生物行业

看好（维持）

创新驱动成长，坚守创新药及产业链国家/地区中国

行业医药生物行业

报告发布日期2025年09月02日

——医药生物2025年中报综述

核心观点

⚫上市公司：创新药产业链闪耀，其他板块承压。全行业来看，2025年上半年营收增

速同比-2.2%，归母净利润和扣非净利润分别同比-3.9%和-13.3%。行业整体增长压

力较大，主要原因在于：药品和耗材集采执行带来的降价压力，去年呼吸道疾病诊

疗增加带来高基数，以及内需疲软。

⚫CXO大幅改善，非药板块多数下滑。1）从营收端来看，板块分化进一步加剧：

CRO/CMO为增速最快的细分领域（同比+12.6%），在经历国内投融资下滑、海外

地缘政治影响后，行业已迎来困境反转，业绩快速修复。但是，生物制品/医疗器械伍云飞wuyunfei1@

/中药板块的同比增速分别为：-22.8%/-6.5%/-4.8%，均低于行业平均（-2.2%）；执业证书编号：S0860524020001

2）从利润端来看，化学制药和CRO/CMO的扣非净利润表现出色，同比分别实现香港证监会牌照：BRX199

21.1%和20.9%的增速，大幅高于行业平均（-13.3%），主要受益于创新药产品快傅肖依fuxiaoyi@

速放量和新签订单增长带来业绩改善。值得关注的是，今年上半年国产创新药密集执业证书编号：S0860524080006

出海，后续随着对外授权带来的首付款及里程碑付款的逐步落地，创新药公司的业

绩有望进一步加速。生物制品、医疗服务、医药流通的利润明显下滑。

⚫低仓位+估值底+稳增长，具有较高的配置性价比。截止25Q2，非医药主题基金

（全市场基金）医药持仓为6.9%，较24Q4提升了0.7%，与医药总市值占比

（6.4%）相当。从历史数据看，当前医药持仓比例处于较低水平，仍有不小提升空国产创新药具备全球竞争力，出海正盛：2025-08-01

——医药行业周专题

间。估值方面，受创新药出海浪潮带来预期抬升提振，行业市盈率（TTM）水平提

小核酸药物：治疗潜力显现，蕴藏BD机2025-07-27

升至31倍，仍处于历史底部。需要注意的是，医药基金已重仓创新药产业链：化学

遇：——医药行业专题报告

制药仓位显著高于其他板块，截至25Q2已提升至37%。“化学制药+CXO”持仓玫瑰痤疮新药稀缺，CKBA潜力已现：—2025-07-18

占比约为54%（未考虑港股持仓）。整体来说，在全市场低仓位和历史估值底部的