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解码中国净对外负债：可持续性与影响因素洞察

引言：聚焦中国净对外负债

在经济全球化的浪潮下，中国与世界经济的联系日益紧密，对外金融资产和负债规模不断增长。国家外汇管理局公布的数据显示，2025年3月末，我国对外金融资产106978亿美元，对外负债70854亿美元，对外净资产36124亿美元。这一数据表明，中国在国际金融格局中扮演着愈发重要的角色。净对外负债作为衡量一国国际投资头寸状况的关键指标，不仅反映了国内经济与国际资本流动的交互关系，还深刻影响着国家金融稳定和经济可持续发展。深入探究中国净对外负债的可持续性及其影响因素，具有重大的理论和现实意义。

从理论层面来看，净对外负债可持续性的研究有助于完善国际金融理论体系。传统国际金融理论在解释新兴经济体，特别是像中国这样快速发展且经济结构独特的国家的对外负债问题时，存在一定局限性。通过对中国净对外负债的深入剖析，可以丰富和拓展国际金融理论，为全球范围内的国际投资头寸分析提供新的视角和方法，推动理论的创新与发展。

在现实层面，随着中国金融市场开放程度的不断提升，跨境资本流动日益频繁。合理的净对外负债水平是吸引外资、促进国内经济发展的重要保障；而一旦净对外负债失去可持续性，可能引发债务风险，对金融市场稳定和经济增长造成冲击。20世纪80年代的拉美债务危机以及1997年的亚洲金融危机，都是由于债务可持续性问题处理不当，导致经济陷入长期衰退。因此，准确评估中国净对外负债的可持续性，识别关键影响因素，对于防范金融风险、维护国家经济安全、实现经济的长期稳定增长具有至关重要的作用，这也正是本文研究的核心出发点。

一、中国净对外负债现状剖析

（一）规模与趋势

国家外汇管理局公布的数据显示，2024年末，我国银行业对外金融资产16094亿美元，对外负债14323亿美元，对外净资产1770亿美元。近年来，我国对外金融资产和负债规模整体呈上升趋势。从较长时间跨度来看，随着中国经济的持续增长以及金融市场开放程度的不断加深，跨境资本流动日益活跃，推动了对外金融资产和负债规模的稳步扩张。在全球经济一体化的背景下，中国积极参与国际经济合作，吸引了大量外资流入，同时国内企业和金融机构也加快了“走出去”的步伐，这使得对外金融资产和负债的规模得以持续增长。

在2008年全球金融危机之后，中国对外金融资产和负债规模并未出现大幅下滑，反而在政策的支持下继续保持增长态势。这得益于中国经济的强大韧性和稳定的增长预期，使得国际投资者对中国市场充满信心，持续增加对中国的投资；国内企业也在政府的鼓励下，加大了对外投资力度，拓展海外市场，进一步推动了对外金融资产和负债规模的扩大。

（二）结构特征

从人民币与外币资产角度来看，2024年末，我国银行业人民币净负债2702亿美元，外币净资产4472亿美元。在银行业对外金融资产中，分币种看，人民币资产4665亿美元，占29%，美元资产8153亿美元，占51%，其他币种资产3275亿美元，占20%；在银行业对外负债中，人民币负债7367亿美元，占比51%，美元负债3392亿美元，占24%，其他币种负债3564亿美元，占25%。这表明在资产端，美元资产占比较高，反映出美元在国际金融体系中的主导地位以及我国在外汇资产配置上对美元资产的一定依赖；在负债端，人民币负债占比过半，显示出人民币在对外负债中的重要性逐渐提升，这与人民币国际化进程的推进密切相关。随着人民币在国际支付、结算和储备等方面的功能不断增强，越来越多的境外投资者愿意持有人民币资产，从而导致人民币负债规模的增加。

从不同部门角度分析，我国对外资产集中于中央银行，对外负债集中于私人部门（广义政府和中央银行以外的部门），以企业部门（金融企业和非金融企业）为主。除中央银行外，我国广义政府、银行业、其他部门（主要是非金融企业）均为净负债部门。其中，来华直接投资在对外负债中占比较大。2024年6月末，来华直接投资34877亿美元，占对外总负债的比重为51%。这说明我国在吸引外国直接投资方面成效显著，外国企业通过直接投资的方式进入中国市场，不仅带来了资金，还带来了先进的技术和管理经验，对我国经济发展起到了积极的推动作用。而民间部门对外金融资产增长快于负债增长，截至2020年底，民间部门的对外金融资产是5.3万亿美元，比2015年6月末增长了1倍；民间部门对外负债是6.6万亿，增长48%，使得对外净负债减少49%。这一变化体现了民间部门在国际投资中的活跃度不断提高，资产负债结构逐渐优化，也反映出我国经济主体在国际金融市场中的参与度和影响力日益增强。

二、净对外负债可持续性理论基石

（一）相关概念界定

净对外