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案例Case财务童理元2024年第9期总第60期29

基于全产业链整合的企业并购财务效应分析

一

-以新奥股份并购新奥能源为例*

史燕丽蒋如意？

王霜霜冯丽艳？

030013;

（1.山西传媒学院，太原

2.苏州科技大学商学院，苏州215009

摘要：以新奥股份全产业链整合并购事件为例，分析其并购后给企业带来的财务效应，研究发现：上游企业新

奥股份通过并购下游企业新奥能源，一方面成功构筑了天然气全产业链的新格局，实现了天然气行业上、中、

下游全产业链资源的整合；另一方面使新奥股份市场价值与财务绩效都得到显著提升，进一步强化了行业地

位，增强了企业竞争力。

关键词：产业链整合；并购；财务效应；新奥股份；新奥能源

0引言德才和张晨曦[3]认为，在市场经济条件下，企业并购是

资源配置与重组的重要途径，也是突破自身发展栓桔的

伴随着中国经济进人全新的发展时期，能源需求重要手段，财务协同效应能否实现是衡量并购成败的重

节节攀高，推动清洁能源开发利用力度逐步加深。基要指标。Sharma与Ho[4]

于“碳中和”的大背景，党的二十大报告提出采取有购活动的研究，得出企业股东的财富在并购完成后可能

计划、有步骤的措施实现对最大碳排放量的控制。国出现恶化趋势，公司并购后的业绩呈下降趋势。而Rani

家能源局新能源和可再生能源司也指出，中国在推进等[5]得出结论，基于协同效应的并购比基于代理驱动的

绿色低碳能源转型方面已经取得了显著的进展，“双并购能够提供更好的并购后长期绩效。张晓琴[6]发现，

碳”目标下的低碳型经济发展模式正在成为“新常尽管在“十二五”期间并购对短期绩效产生了积极影

态”。能源行业以良好的发展前景吸引了许多投资者，响，但企业在并购后的长期绩效并未达到预期水平。宋

越来越多的企业选择并购优秀的能源公司，以提高市丹[7]则认为采取同业并购的方式能够快速扩张企业市场

场竞争力，促进未来的可持续发展。2019年，新奥天规模，整合企业资源达到技术升级。

然气股份有限公司（以下简称“新奥股份”）采用资由于并购的复杂性和风险性，准确评估并购后的财

产置换、股份发行和现金支付等多种方式，成功完成务效应对企业并购的实施异常重要，基于此，本文全面

了对下游企业新奥能源的并购，形成了涵盖天然气行分析新奥股份基于全产业链整合的并购对企业盈利能

业上中下游全产业链的新格局。力、资产运营和资本配置，以及企业价值的影响，在丰

并购的主要目的在于获取目标公司的潜在价值，并富企业并购财务效应方面研究的同时，以期为其他企业

通过收购该公司来创造更多的附加价值[]。来成[2]、柳

开展产业链整合型并购实践提供有益的参考。

*基金

项目：教育部人文社会科学规划基金资助项目“企业社会责任及其结构与股价崩盘风险：影响机理与实证研究”（18YJA630023

302024年第9期总第60期财务童理院Case案例

1新奥股份并购实施方案1.2.3抢占国家油气体制改革先机

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