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公司报告|公司深度研究

三一重工（600031）证券研究报告

2021年02月23日

投资评级

核心产品需求全测算，国际化成长性开始兑现行业机械设备/专用设备

6个月评级买入（维持评级）

当前价格43.28元

本轮复苏以来，全行业发展理念发生较大转变，从粗放式野蛮发展转向高质量稳

目标价格60元

健发展模式，主机厂坚守信用销售条件不放松，首付比例保持在较高水平，龙头

的盈利能力、资产质量和现金流都实现了大幅提升。三一重工在2020年公司的管

基本数据

理层心态、公司竞争力、资产质量、经营策略有了长足的发展。2021年伴随疫苗

落地后全球生产的重启，国际市场有望迎来复苏，三一在国际化策略下将凸显其A股总股本(百万股)8,484.06

成长属性。流通A股股本(百万股)8,484.06

A股总市值(百万元)367,190.05

应用场景持续扩容，龙头综合竞争优势凸显：1）更新需求仍将持续，根据我们测

流通A股市值(百万元)367,190.05

算，2021年挖掘机行业年更新量仍有将近10万台，具备后周期属性的起重机及

混凝土设备更新需求仍然旺盛；2）降价有望激发新应用场景带动销量增长，比如每股净资产(元)6.30

近几年小挖大量用于绿化、农耕、市政工程等领域，多应用场景持续扩容；3）海资产负债率(%)54.22

外市场渠道建设逐渐步入收获期，龙头发力全球市场；4）无锡高架桥坍塌事件带一年内最高/最低(元)50.30/14.59

动新一轮治超，短期刺激搅拌车销量，长期看轻量化将成为重要发展趋势。

作者

根据我们的保有量模型测算，按照2021年需求增速排序，搅拌车＞泵车＞起重机

＞挖掘机，预计2021年三一各产品市占率继续提升（中高吨位产品提升空间更大），

强化成本优势，同时海外销售保持30%以上增速。

➢挖掘机：预计2021年行业销量增速为7.4%-10%，疫苗落地后海外市场将持

续发力。2020年三一挖掘机市占率28%左右，21年预计能达到31%；长期

来看，对标卡特彼勒、小松等外资品牌在国内巅峰时期的占有率，三一在海

外的市场占有率长期来看能达到20%左右的水平，目前还有较高的提升空间，股价走势

国际化