【招银国际-2025研报】中国医药：预期中美创新合作将持续，国内创新研发需求回暖.pdfVIP

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2025年9月29日

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中国医药-

中国医药预期中美创新合作将持续，国内创

新研发需求回暖

预期中美创新合作将持续，国内创新研发需求回暖

MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0%，跑赢MSCI中国指数中国医药行业

37.3%。由于资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需

求出现回暖。我们注意到，创新药研发所需的实验猴的中标价格已经从2024年武煜,CFA

中的约8.5万元回升至约9万元。叠加美国降息，CXO行业有望在2H25E迎来(852)39000842

jillwu@.hk

业绩修复。

王云逸

美国出现不同的声音，但预期中美创新合作将持续。近年来，全球药品创新

(852)39161729

早期研发逐步从欧美向中国转移。全球MNC药企的创新管线引进也逐步从欧cathywang@.hk

美Biotech企业转向中国Biotech企业。9月10日，纽约时报发文“Trump

WeighsCrackdownonMedicinesFromChina”，提到特朗普政府目前有一项

拟议中的行政命令草案，该草案可能切断来自中国的实验性治疗药物的引入过往报告：

渠道。然而，该命令草案引发了两个立场截然相反的团体展开激烈的游说活

1.【行业研究】中国医药-政策持续发

动：支持方是美国初创Biotech企业的投资人，这些企业正面临中国创新药力，看好估值反弹

的激烈竞争；反对方是美国的大药企，例如辉瑞、阿斯利康，大药企通过低

2.【行业研究】中国医药-丙类医保目

价从中国购买创新药的权益而受益。我们认为，美国大药企的收入、利润规录年内落地，创新药打开国内支付空

模体量远大于美国Biotech企业，因此在游说中或许拥有更大的影响力。正间

如我们在Biosecure法案最终所看到的，中美的医药产业链紧密相连，强制3.【行业研究】中国医药-开启估值修

复

脱钩将损害双方的利益。我们认为，中国丰富的工程师、科