【招银国际-2025研报】药明康德（603259）：投资者日：TIDES势头延续，早期研发初现回暖.pdfVIP

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2025年9月29日

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药明康德(603259CH)-

药明康德(603259CH)投资者日：TIDES势头延续，早期研

发初现回暖

投资者日：TIDES势头延续，早期研发初现回暖

药明康德举办了投资者日活动，我们认为此次会议的要点如下：1）TIDES业务目标价118.79人民币

发展势头不变，产能扩张迅速、管线储备丰富；2）早期研发显现进一步复苏的(此前目标价116.56人民币)

潜在升幅15.4%

信号，将拉动占公司总收入约1/3的早期业务收入的增长；3）精细化运营助力

当前股价102.92人民币

公司在面对宏观不确定性以及进行全球产能扩张的同时保持有韧性的盈利能力。

中国医药

产能扩张支持TIDES业务保持发展势头。公司将按计划在25年底将多肽产

能扩张至超过10万L，显著高于2024年底的4.1万L。截至25年8月，药武煜,CFA

明康德TDIES管线包含23个GLP-1类项目，其中16个在临床2/3期，占(852)39000842

jillwu@.hk

全球的26%。除了GLP-1类项目，管线内的其他分子例如环肽和核酸项目

也已进入商业化或者PPQ阶段，将为TIDES业务带来业绩增量。此外，黄本晨,CFA

huangbenchen@.hk

TIDES业务完美体现了公司“跟随分子”战略，在1H25，TIDES管线中有

19个项目从R阶段推进至D阶段，占TIDES业务D阶段1H25新增新分子公司数据

市值(百万人民币）296,944.9

数的50%。管理层维持TIDES收入全年增长超过80%的指引。管理层目标

3月平均流通量(百万人民币）5,626.5

未来TIDES业务的全球市占率高于传统小分子业务(D阶段~16%市占率)。52周内股价高/低(人民币)112.00/47.60

早期研发需求复苏信号进一步显现。国内外早期研发需求均看到积极催化因总股本(百万)2885.2