股权和债权融资风险容忍度对区域创新效率的影响研究.pdfVIP

摘要

摘要

技术创新活动具有投入大、风险高、成功率低等特点，越是具备开创性、前瞻性、

突破性的技术创新活动越需要一个良好的外源融资体系，来容忍并承受技术试错与商

业探索带来的风险。股权融资和债权融资通过优化配置区域创新要素流动、分担技术

创新风险以及完善担保体系等，来容忍和承担技术创新过程的多重风险，从而全方位、

多层次、多渠道的支持区域内创新主体的技术创新活动，最终推动区域创新效率的提

高。已有研究缺少从风险容忍度的视角剖析股权融资和债权融资风险容忍度与区域创

新效率的关系。因此从股权融资风险容忍度和债权融资风险容忍度视角出发，更好地

发挥融资体系风险容忍度对区域创新效率的促进作用显得尤为重要。

在分析风险容忍度理论、区域创新效率理论以及金融功能观的基础上。首先梳理

股权融资风险容忍度和债权融资风险容忍度分别对区域创新效率的影响机制，探讨了

股权融资和债权融资风险容忍度对区域创新效率的影响。其次，考虑到区域创新效率

受到不同区域间经济和地理因素的影响，分析在地理距离和经济-地理嵌套距离下，

股权融资风险容忍度和债权融资风险容忍度对区域创新效率的空间影响机制。最后，

选取30个中国省市2005-2020年的省级数据，构建动态面板模型和空间计量模型，

利用Stata16进行实证检验。研究发现：（1）股权融资和债权融资风险容忍度对区域

创新效率均有显著正向影响，表明风险容忍度越大，越有利于促进区域创新效率的提

升；（2）在地理距离权重和经济-地理嵌套权重矩阵下股权融资和债权融资风险容忍

度对区域创新效率产生外部溢出效应，受区域创新资源流动的影响，存在正向溢出和

负向溢出两种可能性，表明这种支持效应具有不确定性；（3）股权融资和债权融资风

险容忍度对区域创新效率影响具有南北地区异质性。采用动态面板系统GMM模型和

空间杜宾模型，结果都表明股权融资风险容忍度对南方区域创新效率作用更强，债权

融资风险容忍度对北方区域创新效率作用更强；（4）整体上，股权融资风险容忍度对

区域创新效率纯技术效率的提升程度高于区域创新规模效率，债权融资风险容忍度对

区域创新纯技术效率的提升程度低于区域创新规模效率。

从股权融资风险容忍度和债权融资风险容忍度视角，分析了股权融资和债权融资

风险容忍度对区域创新效率的影响效果，揭示了股权融资与债权融资风险容忍度在区

域创新效率中的作用差异，为更好地规避技术创新风险以及完善更加容忍失败、激励

创新的融资体系，提供了理论支撑和决策依据。

关键词：股权融资；债权融资；风险容忍；区域创新效率

论文类型：理论研究

I

ABSTRACT

ABSTRACT

Technologicalinnovationactivitieshavethecharacteristicsofhighinvestment,highrisk,

andlowsuccessrate.Themoreinnovative,forward-looking,andbreakthrough

technologicalinnovationactivitiesare,themorenecessaryagoodexternalfinancing

systemistotolerateandwithstandtherisksbroughtaboutbytechnologicaltrialanderror

andcommercialexploration.Equityfinancinganddebtfinancingtolerateandbearmultiple

risksintheprocessoftechnologicalinnovationbyoptimizingtheflowofregional

innovationfactors,sharingtechnologicalinnovationrisks,andimprovingtheguarantee

s