股票涨跌停幅度对股票市场风险影响研究.pdfVIP

摘要

摘要

涨跌幅限制制度作为稳定股价的重要有效措施之一，发挥着抑制股票价格过度波

动，维持股票市场稳定的作用。从1996年以来，中国股市就一直实行涨跌停限制，

它与股市一起走过了漫长的历程，在中国股市中发挥了巨大的作用。但这一制度本质

上是对股市进行人为干预，其可能存在着扰乱股市、扭曲投资者行为等问题。因此，

学术界关于涨跌幅限制制度对股价波动、股票市场稳定性以及股市效率的影响一直有

着激烈的争论。为研究实施不同涨跌幅限制制度会对股票市场风险产生的影响，本文

选取了创业板市场涨跌幅限制自10%至20%变更前后（2018年1月1日至2022年

12月31日）的交易数据以及2021年11月16日至2023年1月31日上证主板、科

创板和北交所市场的日收盘价作为原始数据。本文从以下两个方面进行了实证研究：

首先通过构建虚拟变量对比创业板市场涨跌幅限制适当放宽后对股票市场风险产生

的影响；其次采用对比分析法，通过ARMA-GARCH族波动率模型来研究在沪深北

股市中，涨跌幅限制制度对股票市场风险所产生的影响。实证结果表明，涨跌幅限制

自10%变更为20%后，对创业板股票市场产生正向影响，一定程度抑制创业板指数

收益率波动，进而减小了创业板股票市场风险；同时对比沪深北股市的实证结果可以

看出，适当放宽涨跌幅限制能够减弱风险溢价以及杠杆效应，进而使得股票市场股价

波动幅度降低，适当减少市场风险。

关键词：涨跌停板制度；波动率；GARCH族模型；虚拟变量

I

ABSTRACT

ABSTRACT

Asoneoftheimportantandeffectivemeasurestostabilisestockprices,thelimitsystem

playsaroleincurbingexcessivestockpricevolatilityandmaintainingthestabilityofthe

stockmarket.Chinasstockmarkethasadoptedthesystemsince1996andmaintaineditto

date.ThissystemhasaccompaniedthedevelopmentofChinasstockmarkettothepresent

dayandisofgreatsignificancetoChinasstockmarket.However,theup/downlimit

systemisawaytoinfluencethestockmarketthroughartificialinterventioninthemarket,

whichmayinterferewiththenormaltradingofthestockmarketandleadtodistorted

investorbehaviour.Asaresult,therehasbeenaheateddebateintheacademiccommunity

abouttheimpactofalimitsystemonstockpricevolatility,stockmarketstabilityandstock

marketefficiency.Inordertostudytheimpactonstockmarketriskarisingfromthe

implementationofdifferentup/downlimitregimes,tradingdatafortheGEMmarket

beforeandafterthechangeintheup/downlimitfrom10%to20%(from1January2018to

31December2022)andthedailyclosingpricesofth