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基于生命周期的创业板企业价值精准评估研究

一、引言

1.1研究背景

在我国经济体系中，资本市场扮演着至关重要的角色，而创业板市场作为其中的重要组成部分，自2009年10月30日正式开板以来，不断发展壮大。截至2024年，创业板上市公司数量已达1358家，总市值超过12万亿元，在推动经济发展和产业升级方面发挥着不可替代的作用。

创业板主要面向成长型创业企业，这些企业大多来自新兴产业，如科技、互联网、新能源、生物医药等领域，具有较高的成长性和创新性。它们是我国经济转型升级的重要力量，对于推动科技创新、培育新的经济增长点具有重要意义。以新能源汽车领域的宁德时代为例，自2018年6月在创业板上市后，经过5年的爆发式增长，单年营业收入从上市前的199.97亿元增长至4009.17亿元，增长约19倍，单年净利润从上市前的38.78亿元增长至441.21亿元，增长超10倍，成为全球新能源电池行业的龙头企业，带动了整个新能源汽车产业链的发展。

然而，创业板企业在发展过程中也面临着诸多风险和挑战。由于它们大多处于成长期，经营历史相对较短，规模较小，业绩不够稳定，技术迭代快，市场竞争激烈，使得其未来发展具有较大的不确定性。以曾经的创业板明星企业乐视网为例，由于盲目扩张、资金链断裂等问题，从一家备受瞩目的高成长企业陷入了严重的财务困境，最终退市，给投资者带来了巨大损失。这也凸显了准确评估创业板企业价值的重要性和紧迫性。

企业价值评估是资本市场中的一项重要活动，它为投资者、企业管理层、并购方等利益相关者提供了决策依据。对于投资者而言，准确评估企业价值有助于判断投资的可行性和潜在收益，避免投资风险；对于企业管理层来说，了解企业价值可以为战略规划、融资决策、股权激励等提供参考；在并购活动中，合理评估目标企业价值是确定交易价格、达成并购协议的关键。在创业板市场中，由于企业的特殊性，传统的价值评估方法可能无法准确反映其真实价值，因此，需要结合创业板企业的特点，探索更加科学、合理的价值评估方法。

1.2研究目的与意义

本研究旨在从生命周期视角出发，深入探讨创业板企业价值评估的方法和模型，结合创业板企业在不同生命周期阶段的特点，构建更加精准、有效的价值评估体系，完善企业价值评估理论，尤其是针对创业板企业这一特定群体的价值评估理论，为学术界提供新的研究思路和实证依据。同时，帮助投资者、企业管理层、并购方等利益相关者更加准确地评估创业板企业的价值，为其投资决策、战略规划、并购重组等活动提供有力的决策支持，提高决策的科学性和合理性，促进资本市场的资源优化配置，引导资本流向具有高成长性和创新能力的创业板企业，提高资本使用效率，推动创业板市场的健康发展。

从理论意义来看，传统的企业价值评估理论在应用于创业板企业时存在一定的局限性。本研究引入生命周期理论，将企业的发展阶段与价值评估相结合，能够更全面地考虑企业在不同阶段的特点和价值驱动因素，丰富和完善企业价值评估理论体系，为进一步研究企业价值评估提供新的视角和方法。从实践意义来说，对于投资者，通过准确评估创业板企业价值，可以识别出具有投资潜力的企业，避免投资陷阱，提高投资收益。对于企业管理层，价值评估结果可以帮助他们了解企业在市场中的地位和价值，制定合理的发展战略，优化资源配置，提升企业价值。在并购活动中，合理的价值评估有助于确定公平的交易价格，促进并购活动的顺利进行，实现企业的战略扩张和协同发展。

1.3国内外研究现状

国外对于企业价值评估的研究起步较早，形成了较为成熟的理论体系和方法。20世纪初，IrvingFisher首次提出了企业价值的概念，认为资本价值由未来利润决定，奠定了企业价值理论的基础。1938年，J.BWilliams提出未来现金流量会影响股票内在价值，内在价值理论研究就此开始。此后，众多学者围绕企业价值评估方法展开深入研究，如Modigliani和Miller提出的MM理论，探讨了公司市场价值与财务政策的关系；William.Sharpe建立的资本资产定价模型，用于权衡资产的均衡价格；StephenOByrne通过对工业企业财务报表数据的分析，认为EVA更能解释企业价值等。在创业板企业价值评估方面，国外学者也进行了相关探索，如Remer和Ang通过分析生物技术公司的特点，采用实物期权方法对其进行估值，认为对于存在诸多不确定性的企业，实物期权方法更为适用。

国内对于企业价值评估的研究虽然起步相对较晚，但发展迅速。学者们在借鉴国外理论的基础上，结合我国资本市场的实际情况，对企业价值评估方法和影响因素进行了大量研究。汪平博士全面阐述了现金流量贴现模型，祝涛探讨了自由现金流量方法进行企业价值评估时的问题及