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证券研究报告|2025年10月09日

中兴通讯（000063.SZ）优于大市

深度参与智算基础设施建设，有望成为国产算力+连接领导者

核心观点公司研究·深度报告

通信设备商领军企业，积极拓展第二曲线（算力为代表）发展。公司是全球通信·通信设备

稀缺的DICT端到端通信设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡

算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160多个国家和地区。2025年上半021021

yuanwenchong@zhangyufan1@

年公司营收715.5亿元（同比+15%），归母净利润为50.58亿元（同比-11.5%），S0980523110003S0980525080005

营收创历史新高。公司全面拥抱AI浪潮带来的市场机遇，以算力、终端产联系人：赵屿

品为代表的第二曲线营收同比增长近100%，占比超35%。其中，公司服务器021

zhaoyu6@

及存储营收同比增长超200%，AI服务器营收占比55%。

基础数据

致力于“成为网络连接和智能算力的领导者”，有望受益AI发展。（1）算投资评级优于大市(维持)

力方面：大模型持续迭代，AI需求持续增长，全球各大CSP云厂均加大AI合理估值52.30-57.10元

收盘价45.64元

算力基础设施投入，预计2025年，海外亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲总市值/流通市值218321/218290百万元

52周最高价/最低价48.88/28.67元

骨文等厂商合计Capex超过3700亿美元，同比增幅超60%；国内字节、腾讯、近3个月日均成交额7120.96百万元

阿里、百度等Capex有望超过3600亿元，中国移动预计2025年在算力领域市场走势

投入373亿元，电信和联通在算力领域投入同比分别增长22%和28%。根据

通信产业网数据，中兴通讯服务器在电信运营商市场份额占比21%，名列第

一。此外公司已与字节、阿里、百度等云厂展开深度定制的服务器合作。（2）

连接方面：运营商持续布局5G-A网络，近期工信部给三大运营商发放卫星

通信牌照，未来面向6G通信网络蓄势待发。根据Delloro和Omdia咨询机

构数据，中兴通讯无线通信市场竞争力仍然位列全球头部（仅次于华为/爱

立信/诺基亚）。此外，5G网络拉动的FWA(FixedWirelessAccess)市场稳

定发展，该业务公司已连续4年稳居全球第一。

坚持自主创新，形成有