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优必选如何定义人形机器人的“中国范式”

优必选(09880)

证券研究报告电力设备/公司深度研究报告/2025.10.13

投资评级:增持(首次)核心观点

基本数据2025-10-13❖商业化拐点三问：场景可复制？成本可下降？数据可循环？1）Walker

收盘价(元)133.70人形机器人已进入知名制造企业工厂实训，2024年，行业定制机器人收入同

流通股本(亿股)4.01增126%。2）优必选自研伺服驱动器及部分关键零部件，伺服驱动器占整机

每股净资产(元)5.68成本约10%，自研降本超50%。公司推出国内首个纯RGB双目视觉方案，

总股本(亿股)4.72

紧凑型设计和算法显著降低了硬件成本与功耗。3）公司已在多家汽车工厂积

最近12月市场表现累“亿级高质量工业数据集”，迭代全球首个人形机器人多模态推理大模型。

优必选恒生指数电力设备

78%❖商业化三级跳路径：由单机渗透向群体智能及生态闭环演进。公司的工

52%业人形机器人WalkerS1、WalkerS2和商用人形机器人WalkerC等形成

26%较领先的产品矩阵。公司在极氪工厂落地全球首例多机器人协同作业，与居然

0%智家展开深度合作，逐步推动“硬件+大脑+运营”生态闭环。公司人形机器人

-26%订单展望乐观，2025年计划量产1000台人形机器人。截至2025年9月，

-52%公司工业人形机器人总订单金额已逼近4.3亿元。

❖仿生机构定义工业标准，全栈自研构建生态护城河：公司技术全栈自研，

分析师郝艳辉牵头参与行业标准制定，完成直线关节的技术验证，压力感知灵巧手迭代至第

SAC证书编号：S0160525080001

haoyh@四代，实现机器人自主换电。公司群脑网络2.0与Co-Agent构成工业人形

机器人AI双循环体系，公司同时利用强化学习实现拟人运动控制。

分析师景柄维

SAC证书编号：S0160525090009

❖投资建议：公司作为国产人形机器人龙头之一，商业化拐点临近，最新一轮

jingbw@

配售募得约24.10亿港元。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为

19.41/27.50/36.27亿元，同比分别增长48.69%/41.67%/31.90%，对应

相关报告2025-2027年PS为33/23/17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

❖风险提示：人形机器人对复杂环境适应性不足；行业竞争加剧风险；关键零