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策略周报

A股估值扩张，有色金属行业领涨证券研究报告

2025年10月06日

A股TTM全动态估值全景扫描

核心结论

分析师

上周A股总体估值扩张，有色金属行业领涨。上周有色金属行业受稳增长工

作方案催化，方案提出行业增长目标的同时，也提出要科学合理布局氧化铝、曹柳龙S0800525010001

铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，强化反内卷预期。当前有色

金属行业整体PB（LF）处于历史87.7%分位数，已处于较高水平。细分行caoliulong@

业中，铜/铝/锂/黄金行业PB（LF）分别处于历史96.2%/92.0%/40.4%/83.5%联系人

分位数，锂的估值提升空间相对更大。缪一宁

创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板。算力基建剔除运营商/资

源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从前miaoyining@

一周的5.79倍升至上周的5.80倍，相对PB（LF）从前一周的5.67倍升至

上周的5.69倍。

观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——

（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、中游制造、大消

费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消

费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。资源类、必需消

费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、金融服务、必需消

费相对估值低于历史10分位数。

（2）从PB（LF）角度，大类行业中，TMT、中游制造、可选消费绝对估

值和相对估值均高于历史中位数。金融服务、必需消费绝对估值和相对估值

均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。

（3）从全动态PE角度，各大类行业中，可选消费、中游制造、TMT、周

期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对

估值高于历史90分位数。资源类、必需消费绝对估值和相对估值均低于历

史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。

综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前石油石

化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当

前，建筑材料、电力设备、基础化工、传媒兼具低估值与高业绩增速。

上周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从前一周的0.81%降至上

周的0.80%；股债收益差从前一周的-0.19%保持在上周的-0.19%。A股非金

融重点公司全动态ERP从前一周的2.83%降至上周的2.76%。

风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发

生超预期波动。

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

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策略周报2025年10月06日

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