审批视角看城投：城投债融资节奏依然偏紧-251002-国金证券.pdfVIP

注册情况：城投注册额度小幅上升

9月，城投平台的债券注册额度小幅上升。1）分行政层级来看，省级、区县级城投的注册规模均有所上升。2）分区

县资质来看，弱资质区县注册规模有所上升。3）分省份来看，山东、重庆、湖南等区域的规模环比明显上升。

审批反馈：弱资质区县审批明显提速

9月，城投债券的DCM和交易所审批节奏略微放缓。1）分发行方式与层级来看，公募城投公司债的反馈时间均有小幅

放缓。2）分省份来看，重庆、福建、北京等地的审批反馈天数明显拉长。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券的

审批节奏明显提速。

终止发行：终止项目规模小幅上升

9月，城投债券的终止项目规模小幅上升。分省份来看，城投平台终止项目主要出现在山东、浙江、安徽。

研究结论与建议

综上所述，9月份城投债券审批呈现出注册额度小幅上升，但审批节奏放缓且终止项目规模上升的特征，整体融资节

奏依然偏紧。具体来看，城投注册方面，注册额度小幅上升，省级、区县级城投的注册规模均有所上升，弱资质区县

注册规模有所上升；城投审批方面，DCM和交易所审批节奏略微放缓，公募城投公司债的反馈时间均有小幅放缓，弱

资质区县平台债券的审批节奏明显提速；终止项目方面，终止项目规模小幅上升。

2025年前三季度的城投债注册额度分别为8793亿元、9422亿元、11839亿元，在三季度达到峰值，城投融资需求依

然较大。2025年以来，城投化债成效明显，多个城市宣告完成隐债清零目标，内蒙古成为首个退出化债重点省份的地

区，而地方政府债务限额置换存量隐性债务、专项债收储等政策工具的出台，持续促进城投平台提高“造血”能力。

建议关注政策工具的落地情况以及化债重点省份的退出进度。

风险提示

数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击

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固定收益专题报告(深度)

内容目录

1.注册情况：城投注册额度小幅上升3

2.审批反馈：弱资质区县审批明显提速6

3.终止发行：终止项目规模小幅上升10

4.研究结论与建议12

5.风险提示12

图表目录

图表1：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模3

图表2：不同行政级别城投完成注册债券规模3

图表3：交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模4

图表4：不同省份城投债注册情况4

图表5：不同省份及行政层级城投债注册情况5

图表6：不同发行场所，平均反馈次数6

图表7：不同发行场所城投发债历经反馈平均天数6

图表8：本月公募、私募城投债反馈情况7

图表9：不同省份城投公司债反馈情况8

图表10：与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏8

图表11：对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况9

图表12：交易所终止发行债券规模10

图表13：交易所终止发行项目数量10

图表14：地方预算收入50亿以下项目易被终止发行11

图表15：对应不同区域终止发行情况11

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固定收益专题报告(深度)

1.注册情况：城投注册额度小幅上升

9月，城投平台注册额度小幅上升。本月交易所的注册规模小幅上升，DCM的注册规模小

幅上升，具体表现为：交易所完成注册城投债的计划发行规模为2338亿元，前值为2146

亿元，DCM完成注册城投债的计划发行规模为1886亿元，前值为1638亿元。本月整体注

册小幅上升。

图表1：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模