风险及其形成.pptVIP

图两种不完全负相关资产组合的风险分散效果*第29页，共70页，星期日，2025年，2月5日投资组合的风险分散化原理通过增加投资项目可以分散与减少投资风险，但所能消除的只是非系统风险，并不能消除系统风险。在投资组合中资产数目刚开始增加时，其风险分散作用相当显著，但随着资产数目不断增加，这种风险分散作用逐渐减弱。美国财务学者研究了投资组合的风险与投资组合股票数目的关系，祥见表*第30页，共70页，星期日，2025年，2月5日表资产组合数量与资产组合风险的关系*第31页，共70页，星期日，2025年，2月5日多数证券属于正相关。当组合的证券种类足够多时，基本能消除所有的非系统风险。组合中证券的种类数证券组合的非系统风险证券组合中重点关注系统风险！*第32页，共70页，星期日，2025年，2月5日证券市场上收益与风险的描述3.系统风险与β系数A、个别证券资产（股票）的β系数β系数反映了个别股票收益的变化与证券市场上全部股票平均收益变化的关联程度。也就是相对于市场上所有股票的平均风险水平来说，一种股票所含系统风险的大小。β值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的β值为1.0*第33页，共70页，星期日，2025年，2月5日证券市场上全部证券都存在系统风险，但各种证券的系统风险程度是不完全相同的。通常，根据历史资料以?系数来量化个别证券的系统风险程度。系数计算公式为：该证券的系统风险与整个证券市场的系统风险相同该证券的系统风险高于整个证券市场的系统风险该证券的系统风险低于整个证券市场的系统风险?系数*第34页，共70页，星期日，2025年，2月5日表中国部分股票β系数的估计值

*第35页，共70页，星期日，2025年，2月5日资产组合的?系数投资组合的系统风险是参加组合的个别资产系统风险的加权平均数。其计算公式为：资产组合的系数第i种资产的系数第i种资产的投资比重组合中资产的数量*第36页，共70页，星期日，2025年，2月5日三、期望收益与风险的关系期望收益与风险之间是正相关的，即只有风险资产的收益可以抵消其风险时，投资者才会持有这种风险资产。1、证券组合的风险报酬市场组合的期望报酬为：Km=RF+风险溢价RP=（KM-RF）*第37页，共70页，星期日，2025年，2月5日2.最优投资组合有效投资组合的概念有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。*证券组合的风险与收益从点E到点F的这一段曲线就称为有效投资曲线*第38页，共70页，星期日，2025年，2月5日3.最优投资组合的建立要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素——无风险资产。*证券组合的风险与收益当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线（CapitalMarketLine，简称CML），资本市场线可以看作是所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集。资本市场线在A点与有效投资组合曲线相切，A点就是最优投资组合，该切点代表了投资者所能获得的最高满意程度。*第39页，共70页，星期日，2025年，2月5日4、资产的期望收益与风险报酬资产的期望收益与β系数应为正相关，即Ki=RF+βi?（Km-RF）其中：Ri—某种资产或组合的必要报酬率RF—无风险收益βi—该种资产或组合的β系数Km—市场组合的期望收益率或所有股票的平均报酬率（Rm-RF）—风险溢价上式被称为“资本资产定价模型”（capitalassetpricingmodel）。*第40页，共70页，星期日，2025年，2月5日资本资产定价模型建立在一系列严格假设基础之上：（1）所有投资者都关注单一持有期。通过基于每个投资组合的预期收益率和标准差在可选择的投资组合中选择，他们都寻求最终财富效用的最大化。（2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。（3）投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望。（4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可