第3章有价证券的价格决定.pptVIP

第1页，共26页，星期日，2025年，2月5日货币的时间价值——货币随时间推移而发生的增值。机会成本——投资所放弃的最大的利益。利息——资金的价格本利和——本金与利息之和时间价值的主要形式：终值、现值3.1.1债券定价的金融数学基础第2页，共26页，星期日，2025年，2月5日单利公式：复利公式：说明：Pn=终值，P0=本金；r=利率；n=时期数线性增长与几何级数增长（注：单利在研究债券定价中，是不足取的。）例题：P96：每年支付一次利息的5年期国债，年利率8％，面值为1000元，求这张债券5年后的终值。1、终值第3页，共26页，星期日，2025年，2月5日PV表现值P0，又称贴现值；r为贴现率；2、现值现值是终值的逆运算——已知终值、利率、期限，求本金。现值公式：称为贴现因子书P97例题：以为投资经理约定6年后要向投资人支付100万元，同时，此经理有把握实现12％的投资收益率，求现在要向投资人要求的初始投资额。第4页，共26页，星期日，2025年，2月5日3、普通年金的价值年金——每期相等的一系列现金流。普通年金——支付发生在每期期末的年金。例题：P98普通年金的未来值：普通年金的现值：A=每期年金额；r=贴现率；n=从支付日距期初的年数第5页，共26页，星期日，2025年，2月5日4、终身（perpetuity）年金的价值终身年金——是无载止期限、每期相等的现金流量系列。终身年金公式：上式是个等比数列，求值，即：第6页，共26页，星期日，2025年，2月5日二、债券的价值评估现金流包括：周期性的息票利息支付、票面到期价值1、附息债券价值评估结论：债券交易价格三种形式贴水：必要收益率票面利率升水：必要收益率票面利率平价：必要收益率=票面利率第7页，共26页，星期日，2025年，2月5日2、一次性还本付息的债券定价定价公式：说明：M=面值；r=票面利率；k=贴现率；n=从发行日至到期日的时期数；m=从买入日至到期日的时期数；现金流只有一次，就是到期日的本息之和第8页，共26页，星期日，2025年，2月5日3、零息债券的定价零息债券是不向投资者进行任何周期性的利息支付，而是把到期价值和购买价格之间的差作为利息回报投资者定价公式：说明：M=债券面值；k=必要收益率；m=从现在至到期日所余的周期数；第9页，共26页，星期日，2025年，2月5日影响债券价格的主要因素1、必要收益率：与债券价格成反比；2、到期日：离到期日越近，交易价格回归面值；以升水交易的债券价格下降；以贴水交易的债券价格上升。第10页，共26页，星期日，2025年，2月5日3.1.3、收益率曲线与利率期限结构（了解）1、收益率曲线（yieldcurves）：描述国债收益率主要有四种情况：正常的、相反的、水平的、降起的。2、利率期限结构理论－－是用来解释利率期限结构的理论，主要有三种：无偏预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论。（1）theunbaisedexpectationstheory：投资者的一般看法构成市场预期。（2）theliquiditypreferencetheory：考虑到资金需求的不确定性和风险产生的不可精确预知性，投资者在同样的收益率下，更倾向于购买短期证券。（3）themarketsegmentationtheory：由于存在着法律上、偏好上或其他因素的限制，证券市场的供需双方不能无成本的实现资金在不同期限证券之间的自由转移。第11页，共26页，星期日，2025年，2月5日3.2股票的价格决定股票的理论价格（内在价值）—未来现金流量的贴现值之和。股票价值估计模型——股利贴现模型第12页，共26页，星期日，2025年，2月5日3.2.1零息增长条件下的股价模型股利贴现模型：假定：在无限持股条件下，股价是未来各期股利现值之和。零增长模型：股利增长率为零，即各期股利相同。下面的净现值、内部收益率两种方法，是用来评判一只股票是否应该购买。第13页，共26页，星期日，2025年，2月5日1、净现值净现值——内在价值与成交价格之间的差额。NPV=V-P应用——投资价值判断NPV0,目标资产被低估，可买入；NPV0,目标资产被高估