宏观动态跟踪报告：黄金际遇-250910-平安证券.pdfVIP

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观2025年9月10日

报

宏观动态跟踪报告

告

黄金际遇



证券分析师平安观点：

钟正生投资咨询资格编号

S1060520090001黄金，可能正在迎来“黄金际遇”。

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宏张璐投资咨询资格编号际遇一：美国降息临近。美国就业数据加快走弱，支持美联储9月重启降息。

观S1060522100001降息预期是近期金价上涨的关键动力。一方面，美国短端利率水平的下降与

ZHANGLU15@.cn金价的上涨密切相关。尽管近年来10年期美债实际利率与金价的相关性弱

动范城恺投资咨询资格编号化，但2年美债名义利率与金价的相关性仍较明显。今年三季度以来，伴随

S1060523010001

态FANCHENGKAI146@.cn美联储降息预期升温，2年期美债利率趋于下行，驱动金价上涨。另一方面，

跟降息临近进一步激发了看空美元情绪。如ICE美元指数非商业净空头数量

走高所示。历史上，在特朗普（即将）执政时期，“预防式降息”和贸易不确

踪定性较高的背景下，金价较可能获得降息的提振。

际遇二：美联储独立性挑战。特朗普政府频繁干预美联储独立性，美元信用

担忧赋予金价上涨动能。近期有关美联储理事库克任职的风波，是金价加速

上涨并突破前高的重要背景。美联储独立性缺失的历史要追溯到1970年代，

结局恰是通胀反复与金价走强。特朗普政府干预美联储的深层次原因是财政

可持续性挑战，而美国财政压力与金价本身存在显著关联。

际遇三：亚洲买盘支撑。今年以来，亚洲资金仍是黄金配置的重要增量。今

年以来（截至8月下旬），全球黄金ETF持有量增长超400吨，其中亚洲贡

献超100吨，亚洲持有占比较2024年末上升了2个百分点。亚洲对黄金的

官方储备需求和民间投资需求均保持高涨。中国资金对黄金的定价能力显著

证提升。中国央行自去年11月以来已经连续10个月增持黄金，成为黄金市场

券的重要风向标。近两年，10年期中债利率与黄金价格的相关性显著；即便中

研债利率出现阶段性回升（如2024年9月、2025年2-3月以及2025年8

究月），都未能改变金价的上涨势头。此外，印度资金有望进一步流向黄金。

报印度市场对黄金的配置需求，或受美印关系恶化的助推。

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