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宏观｜8月数据是否继续承压？

证券研究报告固收定期报告/2025.09.01

核心观点

分析师孙彬彬❖总体来看，反内卷政策推动PPI同比降幅开始收窄，但内需依旧偏弱，尤其

SAC证书编号：S0160525020001是投资端表现疲软，外需也开始转弱，生产继续回落，信贷动能偏弱，下半

sunbb@

年基本面情况仍然有待观察，债市不必过度悲观。

分析师隋修平

SAC证书编号：S0160525020003❖生产端，8月生产PMI小幅上行，开工率弱于季节性，综合来看，预计生产

suixp@

端将继续回落。

分析师汪梦涵

SAC证书编号：S0160525030003❖投资端，8月螺纹钢均价小幅上行，水泥均价小幅下行，产业层面供需矛盾依

wangmh01@

旧存在，基建投资依旧偏弱；地产销售整体偏弱，土地成交量低于季节性，对

联系人许帆地产投资形成拖累；企业经营状况指数继续下滑，制造业投资承压。此外，8

xufan@月外需明显回落，出口动能转弱。

联系人闵志新❖此外，信贷动能依旧偏弱。8月底票据利率月末呈现明显上移，票据利率和资

minzx@金、存单之差的中枢也上移，月末冲量效应并不强。

❖CPI方面，猪肉小幅下降，鲜菜价格大幅上行，但高基数效应下，预计CPI

相关报告同比为负；PPI方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数继续上行，叠

1.《信用|利差为什么没有大幅上行？》加低基数影响，预计PPI同比降幅明显收窄。

2025-08-31

2.《调整孕育机会，布局正当时——9月转

❖我们预计8月工业增加值同比5.1%，固定资产投资累计同比1.2%，社零同

债展望》2025-08-31

3.《期货｜短线企稳，谨慎乐观》2025-比4.1%，CPI同比-0.2%，PPI同比-2.9%。

08-31

❖我们预计8月出口同比4.4%，进口同比2.1%。

❖我们预计8月新增信贷7000亿元，新增社融22100亿元，M2同比8.6%。

❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性

请阅读最后一页的重要声明！

固收定期报告/证券研究报告

内容目录

1实体经济数据4

28月进出口数据预测6

2.1预计8月出口同比4.4%6

2.2预计8月进口同比2.1%8

3货币信贷：社融M2增速开始回落9

3.1预计8月新增信贷7000亿元9

3.2预计8月新增社融22100亿元，M2同比8.6%12

4风险提示14

图表目录

图1：2025年8月经济数据预测4

图2：8月高频月度环比、PMI均值与工增环比对比5