【中邮-2025研报】有色金属行业报告：关税风云再起，看好有色金属增配机会.pdfVIP

证券研究报告：有色金属|行业周报

发布时间：2025-10-13

行业投资评级有色金属行业报告（2025.09.30-2025.10.11）

强于大市|维持关税风云再起，看好有色金属增配机会

行业基本情况l投资要点

收盘点位7554.83贵金属：关税风云再起，继续加配黄金。贵金属本周继续强势，

52周最高7783.14中美关税风雨再起，可继续提升对于黄金的配置比例。白银现货出现

52周最低4280.14溢价，体现逼仓上行的动能不足，贸易争端下注意回调风险。长期来

看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的

行业相对指数表现

流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议继续超配贵金属。

铜：供给扰动有望提升价格中枢，关税或给出买点。在自由港下

有色金属沪深300

72%

64%调铜产量指引后，泰克资源同样下调26年的产量指引，2026年全球

56%电解铜平衡表的逆转的确定性再度增强。周五由于关税预期导致铜价

48%

40%大幅回调，但结合供需紧张的预期来看，回调预计给出较好的买点。

32%

24%铝：铝价同样等待回调后的买点。本周LME铝上涨，和铜类似，

16%

8%铝在关税影响下同样存在压力。库存情况来看，SMM监测中国铝锭、

0%铝棒库存国庆节节前后变化，2025年国内铝锭库存增量共5.7万吨，

-8%

2024-102024-122025-032025-052025-072025-10

增幅为9.6%，铝棒库存增量共2.4万吨，增幅为20.9%，铝锭+铝棒

资料来源：聚源，中邮证券研究所库存共累库8.1万吨，增幅为11.5%，累库情况均基本符合节前预期，

并未出现超预期状况。长期来看，铝的天花板明确，在库存紧张的局

研究所

面下，电解铝仍有配置机会。

分析师:李帅华钴：钴中间品价格大幅上涨，看好26-27年价格继续上行。本周

SAC登记编号:S1340522060001

Email:lishuaihua@钴系产品价格继续上行，根据SMM，假期至今硫酸钴/四氧化三钴/氯

分析师:魏欣化钴/电解钴周涨幅为11.31%/12.02%/12.67%/4.80%。主要由于政策

SAC登记编号:S1340524070001落地后，海外钴价持续走强，带动中间品成本上升。我们预计配额制

Email:weixin@

分析师:杨丰源度下明年的供需缺口可能达到2-3万吨。即便10月恢复出口，考虑

SAC登记编号:S1340525070002船期仍需2-3个月到岸，库存基本消耗殆尽，明后年10%的供需缺口

Email:yangfengyuan@有可能带动钴价突破历史高点60万，较当