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社会服务行业市场分析

1行情回顾：行业跑输大盘，业绩反弹Q1位列首位

上半年社会服务与商贸零售板块表跑输大盘。受疫情反复，经济增

速下降，消费复苏具有时滞性等影响，上半年2（023年1月1日至

2023年6月1日）消费板块整体承压，仅有纺织服装+（0.5%）和

家电板块+（6.7%）实正收益。商贸零售和社会服务板块整体跑输

大盘，商贸零售板块下跌20.17%,社会服务板块下跌5.06%。业绩

端，板块收入利润得充足释放。2023Q1社会服务板块净利润同增

119%，商贸零售板块净利润同增31%,在申万子行业净利润增速中

排名靠前，反映出去年低基数+今年疫后恢复带来的业绩反弹效应显

著。2023Q1社会服务板块营业收入恢复到2收9Q1的73.3%,净利

润恢复至IJ2019Q1的18.1%；商贸零售板块营业收入恢复到82.6%,

净利润恢复到97%,复苏势能较好。

分子板块看，出行链，酒店和连锁业态业绩弹性较好：从板块年初以

来涨跌幅来看，教育板块涨幅最大，上涨14%,酒店餐饮跌幅最大，

跌幅为20.1%。业绩端，旅游及景区2023Q1收入同增60.8%,利

润同增125.7%,在子板块中恢复速度最快。酒店餐饮收入同增31.2%,

专业连锁收入同增10.7%,景气度逐渐回升。预计随着下半年业绩进

一步复苏将催化旅游景区、酒店等板块的行情反弹。

图5:商贸军售子板块涨跌幅和业绩同比

半年涨次怕23Q1世入增速右（轴）一23Q1科河增速（右轴）

700%

-600%

•500%

•400%

•300%

•200%

•100%

•0%

L

-12%-100%

贸易口（申万）一般零曹（申万）专业连锁n申（万）互联网电商（申万）

2消费环境：处于弱复苏态势，结构调整机会值得关注

2.1宏观环境弱复苏

我国经济已经进入新阶段，增速指标弱化，今年消费处在弱复苏态势。

3、4月社零总额同比分别+10.6%、+18.4%；3月消费者意愿指数为

94.8,环比有所改善，但依然处于历史低位。新常态下，我国潜在经

济增速放缓，16-24岁失业率处于高位，人口老龄化加速，资本投入

回报率降低。外需因为地缘政治、疫情和供应链受阻外贸持续承压;

内需调整速度较慢，居民资产负债表仍在修复，地产拉动能力愈发减

弱，结构性调整重于大盘增长。

消费刺激政策频发，释放各地区消费潜力。商务部按照中央经济工作