第三章股利折现模型.pptVIP

当前价格14.09元第29页，共52页，星期日，2025年，2月5日思考：（1）按照2002-2010年的平均ROE和支付比率估值将怎样变化？（2）按照每股收益的估值是多少？（3）如果提高稳定阶段的股利支付比例估值将怎样变化？第30页，共52页，星期日，2025年，2月5日国内银行股息支付情况《银行股权估值方法选择分析》，刘亚于，金融论坛，2011年第7期第31页，共52页，星期日，2025年，2月5日案例二：预测Canarabank2004年年报公布后的价值。Canarabank简称CB,CB于1906年在印度注册成立。根据2005年7月号《银行家》杂志的资料，以总资产值计，CB是印度第三大银行。2008年8月在上海成立分支机构。第32页，共52页，星期日，2025年，2月5日三阶段股利折现模型背景信息：2004年ROE=23.22%，EPS=33.27卢比，2004年每股红利=5.5卢比超常阶段：超常增长阶段时间=5年；ROE预期增长率=23.22%（预测与当前年度一致，也可用若干年度均值）；贝塔值=1.1；股权资本成本=6%+1.1×7%=13.70%；股利支付率=5.5/33.27=16.53%，EPS预期增长率=23.22%×（1-16.53%）=19.38%。稳定阶段：ROE预期增长率=11.5%；贝塔值=1；股权资本成本=6%+1.00×5.5%=11.5%；EPS预期增长率=4%，股利支付率=1-4%/11.5%=65.22%过渡阶段：过渡阶段时间=5年，股权资本成本从23.22%均匀下降到11.5%；股利支付率均匀从16.53%上升到65.22%。第33页，共52页，星期日，2025年，2月5日第34页，共52页，星期日，2025年，2月5日各阶段现金流预测年份EPS预期增长率（%）股利支付率（%）每股股利股权成本（%）累计股权成本每股股利现值当前33.2716.535.50139.7219.3816.536.5713.701.13705.77247.4119.3816.537.8413.701.29286.06356.6019.3816.539.3613.701.46996.37467.5719.3816.5311.1713.701.67136.68580.6619.3816.5313.3413.701.90027.02高增长阶段股利的现值31.90693.8216.3026.2724.6413.262.152211.457106.2213.2336.0138.2512.822.428115.758117.0110.1545.7453.5212.382.728719.629125.297.0855.4869.5111.943.054522.7610130.304.0065.2284.9811.503.405824.95转换阶段股利现值94.53第35页，共52页，星期日，2025年，2月5日根据第11年的每股收益、4%的稳定增长率、11.5%的股权资本成本，65.22%的股利支付比率，可以计算出10年末的终点价值2005年11月，Canara银行的每股交易价格为215卢比，该股票被严重低估。第36页，共52页，星期日，2025年，2月5日如果你的问题是可能的解决方案如果从模型中得到的价格过低，则原因可能为：（1）公司在稳定阶段的红利支付比率太低；（2）公司在稳定增长阶段的贝塔值过高。重新选用一个更高的红利支付率。使用三阶段增长模型后者将稳定期的贝塔值设定为1。如果从模型中得到的价格过高，则原因可能为：公司在稳定增长阶段的增长率太高使用一更接近GDP增长率的增长率。问题诊断第37页，共52页，星期日，2025年，2月5日第1页，共52页，星期日，2025年，2月5日学习目标：（1）掌握股利折现模型的基本方法（2）理解股利折现模型的适用范围（3）能运用股利折现模型进行估值（4）了解利用股利折现模型求资本成本的方法第2页，共52页，星期日，2025年，2月5日一、一般形式（1）折现率如何确定？（2）n如何设定？（3）DPSt如何预测？（4）Pn如何求？?第一节股利折现形式、分类第3页，共52页，星期日，2025年，2月5日超额收益期的选择：1、5、7、10规则（1）乏味的公司—1年：处于激烈竞争环境、利润较低、无特殊的有利因素；（2）一般公司—5年：正常的声誉、利润也