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证券研究报告|固定收益点评

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20251011

年月日

固定收益点评

债券ETF的扩张方向

今年ETF规模快速扩张。2025年以来规模快速增长，上市33只产品，规作者

模从年初的1,740亿元，快速增长至9月25日的6740亿元，规模翻3倍

以上。低利率时代，主动管理能做出的差异降低，竞争转向费率竞争，债分析师杨业伟

券ETF凭借低费率及赎回优势，且债券ETF投资选择正变多，未来几年执业证书编号：S0680520050001

债券ETF规模预计迎来进一步的发展。邮箱：yangyewei@

分析师张明明

而公募基金费率新规或进一步加速ETF的发展。9月5日，证监会发布

执业证书编号：S0680523080006

《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，针对不同持有

期限基金赎回费率下限的设置，主动管理债券基金持有期低于6个月将面邮箱：zhangmingming3653@

临0.5%或更高的赎回费，而债券ETF可另行约定。因而最终正式稿按此相关研究

要求落地，这将进一步利好债券ETF的发展，未来债券ETF规模有望进

1、《固定收益定期：十月：修复利差》2025-10-09

一步扩张。

2、《固定收益定期：看好科技和周期品种——转债策略

从利率债ETF来看，目前共16只，合计1391亿元，品种及久期分布较月报》2025-10-09

为齐全，覆盖国债、政金债、地方债品种，根据2025年中报数据，利率3、《固定收益点评：十一长假的关注点与节后债市展

债ETF久期均在1Y以上，且国债品种期限更全，目前国开债及地方债尚望》2025-10-07

未有10Y以上品种。从规模来看，截止9月底利率债ETF规模合计1391

亿元，规模最大的单只ETF为富国7-10年政金债ETF，规模为437亿元，

鹏扬30年国债ETF次之，为305亿元，其余除博时30年国债ETF和国

泰上证10年国债ETF之外，其余均不足百亿。目前利率债ETF规模离满

足庞大的利率债交易需求尚有差距。

信用债ETF共35只，截止9月底，规模合计4859亿元，最大的为短

融ETF。信用债ETF规模最大，且是今年ETF扩张的主要动力。最大的

短融ETF规模631.5亿元，跟踪的中证短融指数成分券久期均在1年以

内，日均换手率在43%，交易活跃度高，能满足大部分交易的需求，是机

构场内现金管理的重要工具，也将是短债基金很好的替代品；今年新上市

的基准做市信用债ETF，规模均在100亿以上。依靠做市商制度+高等

级成分券，做市商的强制报价义务确保流动性底线，高等级成分券的高流

动性则降低ETF申赎的操作难度，流动性表现较好，日均换手率在36%-

56%，交易稳定性较高，久期在2.78-4.53Y，适合对流动性稳定性要求

高的资金选择，亦是中短债基较好的替