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固定收益|证券研究报告—周报2025年10月13日

如何看长期收益率后续走势

相关研究报告高频数据扫描

《如何看待美债长期利率触顶资产价格全面回升和通胀系统性恢复或是长期收益率持续回升的条件。后续

《“平坦化”存款降息在A股转入“慢牛”、房价未显著回升的情景下，长期收益率可能趋稳。

《房贷利率仍是长期利率焦点

《利率债与房地产的均衡分析1.债券收益率与资产价格。低利率的根本原因通常是相对比较低的融资

《新旧动能与利率定价需求。因此，低利率与低资产估值（除固收类资产外）往往互为表里。

《特朗普交易：预期与预期之外从日本低利率时代的经验看，主要通胀指标（如CPI涨幅）在0附近波

《低通胀惯性仍是主要矛盾动，可能导致短期利率如国债1年期收益率触底。而长期收益率与资产

《如何看待美国通胀形势价格表现出比较紧密的关系。在上世纪90年代短期利率基本见底以后，

《美国的赤字、储蓄率与利率长期收益率在房价下行期继续下行。期间日本股市也有多轮反弹，但房

《美国经济：失速还是滞胀？价回升不明显，同期长债收益率也未进入回升趋势。直到近期，在房价

《美债成为贸易摩擦焦点和股价共同上升后，日本长期利率也随之持续回升。

《贸易摩擦将迎关键数据

资产价格与长期利率之间的联系可能建立在资产负债表效应之上。借鉴

《中美股债再平衡

《美国4月零售、通胀数据平淡日本的经验，后续在A股转入“慢牛”、而房价未显著回升的情景下，

《美债这波下挫有何不同?我国长期收益率可能趋于稳定。

《美国关税政策面临法律挑战2.美国再发关税威胁。10月10日，美国总统特朗普再次发出关税威胁。

《美国财政前景的变数本次关税威胁预定的生效时间为11月1日，与在韩国举行的APEC领导

《降息应在涨价后——美联储6月议息会议点人非正式会议时间重合。如果中美双方能在此期间较快管控分歧，对国

评际金融市场的冲击可能比较有限。

《财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦》美国经济降温信号更明显。考虑到就业市场降温、政府“停摆”等因素，

《“大而美”法案加剧美国财政压力美国经济相对于所谓“对等关税”宣布时，降温信号更明显。新关税即

《从通胀形势看美联储“换帅”可能性使生效，对美债的影响可能也不及所谓“对等关税”。

《就业数据下修、降息可能提前——美国6月美国政府“停摆”结果对美债的影响。共和党“财政鹰派”的观点在本

PCE和7月非农数据点评次美国政府“停摆”中有较为清晰的体现，我们认为，如果是国会民主

《核心CPI延续回升趋势——7月通胀数据点党人在本次政府“停摆”中妥协，将利好美债；反之则将利空美债。

评

《美国就业数据爆冷、财政变数增加美国经济增长更依赖信息技术投资。今年上半年美国的经济增长对信息

《“快降息”与“慢降息”——美联储9月议处理设备和软件投资的依赖度很高。而这类投资的旺盛是由科技股持续

息会议点评上涨带动的。一旦风险偏好弱化，股市震荡易对实体经济产生外溢效应，

《宏观审慎角度看长期收益率造成经济失速。

关税政策还要面对司法争议。当前美债市