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2025年10月12日策略定期报告

最后一搏！

本周上证指数涨0.37%，沪深300跌0.51%，创业板指跌3.86%，恒生指数跌3.13%。证券研究报告

价值风格表现强于成长风格。本周全A日均交易额25965亿，环比上周有所上升。

林荣雄分析师

十一假期结束之后，大盘指数呈现“强势震荡”状态，事实上我们自8月底《牛且慢》

中就开始强调：站上3800点已基本符合我们对于本轮流动性牛市的心理预期，后续SAC执业证书编号：S1450520010001

持以跟踪态度。本轮A股大盘指数向上空间真正打开需流动性牛-基本面牛-新旧动linrx1@

能转化牛兑现“三头牛”，这是未来逐步验证的过程。在结构层面，在此前“Q3胜负手邹卓青分析师

是创业板指和基于产业逻辑的科技科创”获得持续充分验证后，我们已经在十一之

前《四季度胜负手》中开始提示：基于历史统计，Q3-Q4多存在较为明显的风格切SAC执业证书编号：S1450524060001

换，Q3涨幅靠前的主流品种多数情况在Q4无法进一步延续，四季度注意存在重大zouzq2@

风格切换可能，并建议要提前做好应对的准备。黄玮宗分析师

对于当前，引发市场高度关注的是眼下中美关系再起风波，特朗普称自11月1日起

SAC执业证书编号：S1450525070002

将在现有关税基础上对华额外加征100%关税，并要采取“所有关键软件出口管控”，

来“反击”中国对稀土出口管制措施。这一轮关税冲突的再次升级，让人不免联想到4huangwz1@

月初的”黄金坑”？初步观察下，我们的预判是：相较于4月初大幅回调形成“黄金坑相关报告

1.0”，这次大盘指数会更加抗压。

1、积极的一方面是：当前各类资产的跌幅比4月初要低，说明市场对于TACO交易A股大牛市：一份全面的体2025-09-28

存在较大期待。10日美股三大指数全线跳水，纳指暴跌超3%，创4月以来最大单日检报告

跌幅；欧洲多国股市尾盘亦全线跳水；黄金价格上涨，而WTI原油暴跌超4%，比特不能回避的探讨：四季度胜2025-09-21

币日内一度暴跌超13%，VIX恐慌指数大幅飙涨超31%。详细对比各大类资产本次关

负手

税升级表现，我们发现均弱于4月初特朗普宣布对等关税，背后是4月份以来市场

因特朗普关税政策反复无常而出现脱敏，导致市场并未呈现出极致悲观惊慌情绪，谁能再顶起来？2025-09-14

对于TACO交易心存较大期待。A股大牛市——真正的慢牛2025-09-11

2、被动的一方面是：无论是A股还是美股，相较于4月初而言都处在估值相对高位，。

水牛摆尾2025-09-07

就A股而言，核心指数估值在4月初均处于近十年PE估值偏低位置，而目前上证综

指、科创50指数处于90%分位以上，上证50、沪深300、中证500指数、中证1000

指数均在70%分位以上。考虑到A股平准基金与维稳重要资金在4月初黄金坑过程

中发挥的巨大作用，我们认为这次受冲击回落空间有限，而受估值约束后再次上行

空间也会相对有限。

综合来看，在10月底APEC会议和11月中美新一轮关税豁免结束的重要窗口期，中

美关税冲突正在经历更