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大成基金2010年投资策略报告

投资要点

I可忆2009年全球经济，在各政府一系列刺激政策作用下，危机发源地美走出衰退；受危机冲击最严重

的欧元区探底上升；深度低迷的日本开始缓慢复苏：资产负债表健康的新兴经济体率先复苏。预计2009年全球

经济增长可能仅萎缩1.5%左右。

展望2010年，使世界经济走出衰退泥潭的政策效应将进一步显现但力度减弱，财政刺激政锭逐渐退出，宽

松货币政策可能转向，预计2010年全球经济将在缓慢复苏中实现3%左右的正增长。但是由于此次危机中，美、

口本等兴旺经济体出现了去产能的现象，全球制造业存在超预期的可能性。并且基于全球央行对于金融危机本质

的认识，短期内全球经济不会再次下滑。

整体上看来，我们认为中的宏观经济目前已经接近潜在产能水平，宏观经济处于“正向加速和内在上升的

酝酿期〃，制造业投资能否反转以及消费在多大程度上加速将决定中经济再次加速的关键时间点。

中宏观经济未来的走势则是：宏观蓄势，静待加速。中经济在2010年上半年可能会进一步加速，而推

动加速的因素为房地产投资、制造业投资和出口。除了这三个触发因素外，在经济开始加速并且通胀上升的时候,

存货投资则起到推波助澜的作用。当然在下半年，我们也会密切关注政策的动向。

2010年股票市场形势判断：趋势向好，先扬后抑。在经济加速的态势下，我们认为2010年上半年股市将会

获得匕较好的回报。与此同时，政府的政策应该会对经济过热有所反应，有可能会扭转投资者的乐观预期.我们

之所以对2010年下半年保谨慎的态度之外，最近股票与基金新开户数也说明市场并没有充分的泡沫化动力，

在较长时间的牛市之后，市场需要一段时间的休整期。

在行业层面上，我们倾向于看好金融、煤炭、有色、钢铁、航运、化工和零售，也就是说我们更倾向于周期

性行业。有四个原因促使我们看好周期性行业：1（）宏观经济进一步加速时应该考虑供给短缺带夹的投资时机；

（2）从全球的角度来看，2010年的经济再平衡也仅是量变，不会是质变；3（）2009年耐用消费品消费已经大幅度

增加，2010年继续超预期的可能性不大；4（）消费品的估值偏贵。

第一章09年市场走势回忆

一、09年市场走势和估值分析：单边上涨后的调整

1、A股市场和国际主要市场走势回忆

09年1季度，经济衰退继续在兴旺国家蔓延，成熟市场的股票指数在年初短暂的反弹之后续下探。从3

月份下旬开始，主要兴旺国家的股票市场反映了对未来经济企稳复苏的预期，股票指数开始强劲上升，美国、英

国、德国、日本的主要市场指数很快回到年初的水平，并且从2季度震荡调整之后继续上涨，除日本外其他主要

国家市场指数在年底均创出年内新高。金砖四国的表现更为强劲，前3季度除了一个月左右的调整外，根本呈现

单边上涨，4季度维震荡盘整的态势。

09年1月到2月上旬，A股呈现单边上涨，成交金额不断放大，两市成交量从年初的500亿一度突破到2

月中旬的2000亿以上。上证综合指数在2月17日盘中创出2402.81的阶段而点，之后指数振荡，成交量有所回

落。3月底开始，指数继续单边上涨，区间调整幅度很小，成交量迅速放大，4、5、6、7月份两市日均成交量保

在1500亿以上。各板块迅速轮动，几乎所有大板块均有阶段性表现，看多气氛日渐活泼。进入8月份，由

市场对信贷和局部月度宏观数据的担忧，A股走出独立其他市场的快速下跌行情，成交量也较7月份有大幅度

的卜.降。从9月份开始震荡盘整，板块分化严重，消费类股票表现明