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2025年厦门大学金融4练习题及答案

一、名词解释（每题5分，共20分）

1.流动性溢价理论：基于预期理论与市场分割理论的修正，认为长期债券的利率等于长期债券到期前短期利率预期的平均值，加上随债券到期期限延长而上升的流动性溢价。该理论解释了收益率曲线通常向上倾斜的现象，强调投资者因持有长期债券需承担更高流动性风险而要求额外补偿。

2.信用利差：相同期限下，风险债券（如公司债）与无风险债券（如国债）的到期收益率之差，反映市场对发行主体信用风险的定价。其影响因素包括发行主体财务状况、宏观经济周期、市场流动性及投资者风险偏好等。

3.实物期权：将金融期权思想应用于实物资产投资决策的分析框架，指企业在投资项目中隐含的选择权（如延迟投资、扩张、收缩或放弃项目的权利）。与金融期权类似，实物期权价值受标的资产波动性、无风险利率、行权成本等因素影响，可通过二叉树模型或布莱克-斯科尔斯模型评估。

4.抛补利率平价：汇率决定理论之一，指在资本自由流动且无交易成本的前提下，本币与外币的即期汇率、远期汇率及两国利率间存在均衡关系，表达式为：(F/S)=(1+i_d)/(1+i_f)（F为远期汇率，S为即期汇率，i_d、i_f为本外币利率）。若偏离该平价，套利者可通过即期与远期外汇市场套取无风险利润。

二、简答题（每题10分，共40分）

1.简述资本资产定价模型（CAPM）的核心假设与主要局限性。

核心假设：①投资者是理性的均值-方差优化者，仅根据期望收益与方差决策；②市场无摩擦（无交易成本、税收，所有资产可无限分割）；③投资者对资产收益分布的预期一致（同质预期）；④存在无风险资产，投资者可无风险利率自由借贷；⑤所有资产均被市场定价（市场组合包含所有风险资产）。

主要局限性：①假设过于严格，现实中存在摩擦成本、异质预期及不可交易资产；②市场组合难以观测（理论上需包含所有风险资产，实际多用股票指数替代）；③实证中“高β高收益”关系不显著（如低β异象）；④未考虑非系统性风险对资产定价的影响（如公司特定风险）。

2.比较直接融资与间接融资的优缺点，并结合我国金融体系现状分析其发展趋势。

直接融资（如股票、债券）优点：①资金供需双方直接对接，降低中介成本；②融资规模与期限灵活，匹配长期投资需求；③通过市场定价反映风险，提升资源配置效率。缺点：①对融资方信息披露要求高（需满足投资者风险识别需求）；②中小微企业因信息不对称难获支持；③受市场波动影响大（如股债市场暴跌时融资难度上升）。

间接融资（如银行贷款）优点：①银行作为中介，通过专业化风控降低信息不对称；②提供流动性转换（短存长贷）与期限匹配；③服务覆盖面广（尤其支持中小微企业）。缺点：①中介成本较高（需覆盖银行运营与风险成本）；②风险集中于银行体系（可能引发系统性金融风险）；③信贷配给可能导致部分领域融资抑制（如科技创新企业）。

我国现状与趋势：当前以间接融资为主（银行贷款占社融60%以上），但随着资本市场改革（如注册制、北交所设立）与金融脱媒深化，直接融资占比逐步提升。未来趋势：①直接融资向“扩量提质”发展（支持科创企业、绿色金融）；②间接融资需转型（银行加强投贷联动、数字化风控）；③两者互补（如供应链金融结合票据融资与银行信用增级）。

3.分析2023年美联储持续加息背景下，新兴市场国家面临的主要金融风险及传导机制。

主要风险：①资本外流与货币贬值压力（美元升值导致新兴市场本币资产吸引力下降，外资撤离引发汇率暴跌）；②外债偿还压力加剧（新兴市场政府/企业美元债务占比高，本币贬值推高偿债成本）；③金融市场波动（股债汇“三杀”，流动性风险向信用风险转化）；④输入性通胀（美元计价大宗商品涨价叠加本币贬值，推高进口成本）。

传导机制：①利率渠道：美联储加息推升美债收益率，新兴市场与美国利差收窄甚至倒挂，资本回流美国；②汇率渠道：美元指数走强导致新兴市场货币被动贬值，触发企业外债违约风险；③预期渠道：市场对新兴市场经济前景悲观，进一步压低资产价格并加剧资本外流；④贸易渠道：美国需求因加息放缓，新兴市场出口收入下降，经常账户恶化，削弱本币支撑。

4.简述剩余股利政策的内涵、适用条件及潜在问题。

内涵：公司优先满足投资所需的权益资本（按目标资本结构确定），剩余利润用于分配股利。即股利=净利润-（目标资本结构下权益融资需求）。

适用条件：①公司处于快速成长期，投资机会多且资金需求大；②目标资本结构明确（如维持最优负债权益比）；③盈利波动较大但长期现金流稳定（避免频繁调整股利）。

潜在问题：①股利支付不稳定（随投资需求波动），可能降低投资者信心；②若过度留存利润，可能引发股东与管理层代理冲突（管理层可能滥用自由现金流）；③忽视股