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2025年特许金融分析师新兴市场投资专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师新兴市场投资专题试卷及解析

2025年特许金融分析师新兴市场投资专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在评估新兴市场国家的主权信用风险时，以下哪项因素通常被认为是最重要的

决定因素？

A、该国的外汇储备规模

B、该国的政治稳定性和制度质量

C、该国的GDP增长率

D、该国大宗商品出口的依赖度

【答案】B

【解析】正确答案是B。政治稳定性和制度质量是主权信用风险的基石。一个稳定

的政治环境和健全的法律、产权保护制度能够确保政府履行其债务义务的意愿和能力，

这是信用评级机构最看重的核心要素。A选项外汇储备规模虽然重要，但它更多是应对

短期流动性危机的工具，而非长期偿付能力的根本保障。C选项GDP增长率反映了经

济活力，但高增长可能伴随着高通胀或外部失衡，不一定直接转化为高信用。D选项大

宗商品依赖度是重要的结构性风险，但其影响程度也取决于政府如何管理相关收入，其

根本还是制度质量。知识点：主权信用风险评估框架。易错点：考生容易将宏观经济指

标（如GDP增长）或短期流动性指标（如外汇储备）误认为是最根本的决定因素，而

忽略了制度这一“软实力”的核心作用。

2、对于寻求投资新兴市场的国际投资者而言，货币风险（汇率风险）是主要挑战

之一。以下哪种策略最能有效对冲一国货币的贬值风险？

A、投资于该国以本币计价的国债

B、购买该国的货币看跌期权

C、增加对该国大宗商品出口企业的股权投资

D、将投资组合分散到多个不同的新兴市场国家

【答案】B

【解析】正确答案是B。购买货币看跌期权赋予持有者在未来以约定价格卖出该国

货币的权利，当货币贬值时，期权的价值上升，从而可以抵消投资组合中因货币贬值造

成的损失，是一种直接且有效的对冲工具。A选项投资本币国债不仅没有对冲风险，反

而完全暴露在货币风险之下。C选项投资大宗商品企业可能在货币贬值时受益（因为出

口收入换算成更多本币），但这种相关性并非绝对，且公司自身经营风险也很高，对冲

效果不精确。D选项分散投资可以降低特定国家的风险，但无法对冲某个特定货币的系

统性贬值风险。知识点：货币风险对冲工具。易错点：考生可能误以为投资于能从本币

贬值中受益的行业（如出口业）就是对冲，但这是一种间接且不确定的策略，而金融衍

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生品才是标准的对冲工具。

3、许多新兴市场国家存在“原罪”问题，在金融领域，“原罪”主要指的是什么？

A、这些国家的金融市场普遍存在内幕交易和监管不力的问题

B、这些国家的公司无法以本国货币进行长期境外借款

C、这些国家的政府倾向于过度干预金融市场，导致价格扭曲

D、这些国家的投资者普遍缺乏金融知识和风险意识

【答案】B

【解析】正确答案是B。“原罪”（OriginalSin）是国际金融中的一个术语，特指一国

的公司或政府无法在国际资本市场上以其本国货币发行债券或进行长期借款。这导致

它们必须借入外币（如美元），从而产生严重的货币错配风险。一旦本币贬值，其偿债

负担将急剧增加。A、C、D选项描述的都是新兴市场可能存在的问题，如监管薄弱、政

府干预和投资者不成熟，但它们都不是“原罪”这一特定概念的内涵。知识点：新兴市场

融资的货币错配问题。易错点：这是一个专业术语题，考生容易根据字面意思或对新兴

市场的普遍印象进行猜测，从而选择其他看似合理的选项。

4、在新兴市场进行股票投资时，投资者通常会给予“公司治理”溢价。这意味着什

么？

A、治理结构完善的公司，其股票估值通常更高

B、治理结构完善的公司，其股息支付率通常更高

C、治理结构完善的公司，其财务杠杆通常更低

D、治理结构完善的公司，其对经济增长的敏感性更高

【答案】A

【解析】正确答案是A。公司治理溢价是指，在同等条件下，那些拥有透明、高效、

能够保护少数股东利益的治理结构的公司，投资者愿意为其股票支付更高的价格（即更

高的市盈率、市净率等估值倍数）。因为良好的治理降低了代理成本和潜在的舞弊