安利股份(300218)优质客户结构高筑竞争壁垒，海外产能投放打开增长空间-251021-华安证券.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

安利股份（300218）

公司覆盖

优质客户结构高筑竞争壁垒，海外产能投放打

开增长空间

投资评级：买入主要观点：

[Table_Rank]

[Table_Summary]

首次覆盖⚫人造革合成革行业格局分散，公司为行业领军企业

人造革合成革主要用于替代天然皮革，应用于鞋服、箱包、沙发家居、汽

报告日期：2025-10-21

车内饰、体育装备、工程装饰、电子产品、医疗健康等领域，市场前景广

[Table_BaseData]

收盘价（元）17.66

阔。国内人造革合成革行业以中小企业居多，行业格局十分分散，安利股

近12个月最高/最低（元）25.64/12.90

份专精于生态功能性聚氨酯合成革及复合材料研发生产，国内总部与越

总股本（百万股）217

南工厂合计44条产线，年产能近1亿米，为行业内规模最大的企业，地

流通股本（百万股）216

位突出。

流通股比例（%）99.67

总市值（亿元）38.32⚫优质客户结构高筑公司竞争壁垒

流通市值（亿元）38.19公司客户已覆盖耐克、阿迪达斯、彪马、亚瑟士、安踏、李宁、爱室丽、

[Table_Chart]芝华仕、丰田、比亚迪、苹果等多国内外知名品牌。由于聚氨酯合成革和

公司价格与沪深300走势比较

复合材料的品质会直接影响下游产品质量，下游客户随意更换供应商存

109%

95%在隐形成本高、风险不可控因素，一般不会轻易更换。客户信任和合作粘

82%

68%性为企业重要价值护城河，国内大量的中小企业对公司业务不构成竞争

54%

41%威胁。伴随近年来高端大客户订单占比提升，进一步拉动了公司利润率增

27%

14%

0%长。

-14%3/246/249/2412/243/256/259/25

-27%

安利股份沪深300⚫越南产能投放，打开公司业绩增长空间。

2025年8月，安利越南剩余两条干法生产线已完成设备安装调试及试生

[Table_Author]产，目前所有四条产线均已正式投产。与此同时，安利越南已通过耐克鞋

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002用材料、美国乐至宝、德国阿迪达斯审核进入供应商名录。我们认为，越

电话南产能布局有助于适应国际品牌产能转移的趋势，利于扩大与下游国际

邮箱：wangqf@品牌企业的合作，提升市场份额，进一步打开业绩增长空间。此外，在国

分析师：潘宁馨

际贸易格局及关税存在高度不确定性的格局下，越南工厂有利于积极化

执业证书号：S0010524070002

电话：13816562