【华创-2025研报】全面重视业绩比较基准：非银行金融行业重大事项点评.pdfVIP

行业研究

证券研究报告非银行金融2025年11月1日

非银行金融行业重大事项点评

推荐（维持）

全面重视业绩比较基准

华创证券研究所

证券分析师：徐康证券分析师：刘潇伟联系人：崔祎晴

电话：021邮箱：liuxiaowei@邮箱：cuiyiqing@

邮箱：xukang@执业编号：S0360525020001

执业编号：S0360518060005

事项：

31日，为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，中国证监会起草了《公开募集

证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），现向社会公开征

求意见。

观点：

此项指引是《推动公募基金高质量发展行动方案》重要的配套文件。我们梳理以下

关键要点：

基本原则：持有人利益优先原则。业绩比较基准的选取需要符合以下四个核心要素：

代表性、客观性、约束性、持续性。约束性方面，基金管理人负责选取业绩比较基准并

采取措施管理实际投资与业绩比较基准的偏离。持续性方面，业绩比较基准一经选定，

不得随意变更。权责关系上，基金管理人管理层对业绩比较基准的代表性、约束性和持

续性承担主要责任。业绩比较基准应当由公司管理层决策决定。

基准构成：可选单一要素或组合要素基准作为业绩比较基准。业绩比较基准的要素

纳入范围较广，可以包括股票类、债券类、基金类、商品类、多资产等各类指数、合约价

格、利率及中国证监会认可的其他形式。明确基金管理人可以从基金行业业绩比较基准

要素库中选取基准要素，同时对于投资有更强约束：业绩比较基准的要素与权重应当符

合基金合同对于投资的相关规定。

设立投资纠偏机制，多维度对偏离度加强管控。《指引》指出，基金管理人应当加强

基金投资风格的稳定性管理，指定独立于投资管理部门的部门监测基金实际投资与业绩

比较基准的偏离情况，防范基金风格漂移。明确了偏离度管控的主体责任，将纠偏的核

心职责留给了基金公司内部，明确内部监督、内部问责，同步提高了基准选取的决策层

级。内部控制进一步加强。同时在信披上，基金合同、招募说明书等法律文件需说明管

理投资偏离业绩比较基准的定性或定量方法。

持续监测偏离度，预计长期负阿尔法的产品面临更严格的监管。《指引》指出，基金

管理人应当根据产品类型、投资目标、投资策略等因素，针对不同基金产品审慎设置差

异化的投资偏离业绩比较基准的监测指标和相关阈值。触发指标预警的，原则上应进行

调整。

整体看，我们认为，监管部门充分考虑了主动管理的投资灵活性，未提出针对偏离

度的唯一的硬性监管指标，因此这一举措显著降低了此前对于公募基金定价能力的担忧。

再次强调业绩比较基准的约束评价作用。规范薪酬考核、基金销售、