紫燕食品-市场前景及投资研究报告-佐餐卤味龙头，二代启新程.pdfVIP

证券研究报告·公司深度研究·休闲食品

紫燕食品（603057）

佐餐卤味龙头，二代接班启新程2025年11月03日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E2027E

营业总收入（百万元）3,5503,3633,1623,4273,637

同比（%）(1.46)(5.28)(5.96)8.356.15

归母净利润（百万元）331.57346.48248.82291.87344.08

同比（%）49.464.50(28.19)17.3017.89

EPS-最新摊薄（元/股）0.800.840.600.710.83股价走势

P/E（现价最新摊薄）23.4622.4531.2626.6522.61紫燕食品沪深300

[Table_Tag]54%

[Table_Summary]47%

投资要点40%

33%

26%

◼三十载深耕成就佐餐卤味龙头。创始人钟怀军于1989年在江苏创业，19%

2000年进军上海，2012年启动全国战略；经历30年耕耘从区域走向全12%

5%

国，公司治理结构也逐步从家族管理向现代企业治理过渡。1）产品端：-2%

-9%

2024年鲜货和包装产品营收占比分别为83.4%、10.5%，“夫妻肺片”2024/11/42025/3/52025/7/42025/11/2

和“整禽类”是两大核心单品在鲜货业务中占比稳定在60%以上。2）

渠道端：公司主要采用以经销大商加盟为主的连锁经营模式，截止至市场数据

2024年6月底公司门店数量达到6308家。以电商、商超、新零售等为

收盘价(元)18.81

代表的其他渠道营收占比在逐步提升，从2018年的2.1%提升至2024

年的14.6%。分地区来看，优势区域华东地区占比70%左右；其次是华一年最低/最高价16.10/26.68

中和西南地区，分别占比10%左右。3）盈利端：公司毛利率、净利率市净率(倍)3.88

走势与原材料价格波动高度相关，受益于牛肉、鸡肉价格自2022年高流通A股市值(百万元)7,749.72

位回落，公司毛利率显著回升，费用端近几年由于布局新渠道和海外等

略有增加，未来随着规模提升有优化空间。总市值(百万元)