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•2025年铜矿供应增速下滑，据矿企Q2财报及更新信息，2025年铜矿生产预计增减相抵，我们预计整体增速约-0.12%，铜矿供应增速
较年初下调，较2024年增速下滑。2025年，TCbenchmark大幅下调使得矿山成本松动，铜价显著上行，2025年铜矿利润或继续维持
2024年以来的60%的高位，然而铜矿的供应增速却与之背道而驰、拐头向下。
•新扩建谨慎+生产成本高企，支撑全球铜矿干扰率高位，长期增速恐不乐观，考虑干扰2026年增速或约为2%。（1）防御性资本开支
阶段，铜矿新扩建项目本就受限，且常因初始投资较大、资源保护等人为因素影响而出现建设进度不
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