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2025年特许金融分析师资本市场线与因子暴露控制专题试卷及解析

2025年特许金融分析师资本市场线与因子暴露控制专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、资本市场线（CML）描述的是有效组合的预期收益与风险之间的关系，其纵轴截距代表什么？

A、市场风险溢价

B、无风险利率

C、市场组合收益率

D、系统性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。资本市场线的纵轴截距是无风险利率，代表投资者可以获得的确定收益。A选项市场风险溢价是CML的斜率；C选项市场组合收益率是CML上对应市场风险点的收益；D选项系统性风险由贝塔系数衡量。知识点：资本市场线的基本构成。易错点：混淆CML截距与斜率的含义。

2、在因子投资中，因子暴露控制的主要目的是什么？

A、最大化投资组合收益

B、最小化交易成本

C、管理特定风险来源

D、提高组合流动性

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子暴露控制的核心是管理投资组合对特定风险因子（如价值、动量等）的敞口，以实现风险目标或获取因子溢价。A选项是投资目标但非因子控制直接目的；B、D选项属于执行层面的考虑。知识点：因子暴露控制的本质。易错点：将因子控制与一般投资目标混淆。

3、以下哪项不属于资本资产定价模型（CAPM）的假设条件？

A、投资者可以无限制地以无风险利率借贷

B、市场存在交易成本和税收

C、所有投资者具有相同的投资期限

D、投资者都是理性的

【答案】B

【解析】正确答案是B。CAPM假设市场是完美的，不存在交易成本和税收。A、C、D都是CAPM的经典假设。知识点：CAPM的理论基础。易错点：忽略CAPM对市场完美性的严格要求。

4、在多因子模型中，因子收益的独立性意味着什么？

A、各因子收益完全相同

B、因子之间不存在相关性

C、因子收益随时间不变

D、因子风险可以完全对冲

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子独立性指各因子收益变动互不影响，相关性为零。A选项描述的是同质化；C选项涉及稳定性；D选项涉及风险管理。知识点：多因子模型的因子特性。易错点：混淆独立性与稳定性概念。

5、当投资组合位于资本市场线上方时，表明该组合？

A、承担了过多风险

B、表现优于市场

C、因子暴露失衡

D、流动性不足

【答案】B

【解析】正确答案是B。CML上方的组合在相同风险水平下获得更高收益，表现优于市场。A选项描述的是右侧点；C、D选项与CML位置无关。知识点：资本市场线的经济含义。易错点：错误解读CML上方点的意义。

6、价值因子投资的核心逻辑是？

A、买入高增长股票

B、买入低估证券

C、跟踪市场指数

D、频繁调整仓位

【答案】B

【解析】正确答案是B。价值因子基于均值回归原理，买入低估证券等待价值回归。A选项是成长因子逻辑；C选项是被动投资；D选项是交易策略。知识点：价值因子的理论基础。易错点：混淆价值与成长因子。

7、因子中性化投资组合的主要优势是？

A、获取超额收益

B、消除所有风险

C、隔离特定因子影响

D、降低管理费用

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子中性化通过控制暴露来隔离特定因子影响，便于分析其他因素。A选项是可能结果但非核心优势；B选项不可能实现；D选项与策略无关。知识点：因子中性化的目的。易错点：高估中性化策略的收益能力。

8、动量因子异常现象主要挑战了？

A、有效市场假说

B、CAPM模型

C、现代组合理论

D、期权定价模型

【答案】A

【解析】正确答案是A。动量效应表明价格存在持续趋势，与有效市场假说的价格迅速反映信息矛盾。B、C、D模型未直接涉及价格趋势。知识点：市场异象的理论意义。易错点：混淆不同理论框架的挑战对象。

9、在因子暴露控制中，风险预算主要用于？

A、分配交易成本

B、设定因子暴露上限

C、预测市场走势

D、计算基准收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险预算通过设定各因子暴露上限来控制组合风险。A、C、D选项与风险预算无关。知识点：风险预算的应用场景。易错点：将风险预算与资金预算混淆。

10、多因子模型相比单因子模型的主要改进是？

A、简化计算过程

B、提高收益预测准确性

C、更全面解释收益来源

D、降低数据要求

【答案】C

【解析】正确答案是C。多因子模型通过多个风险维度更全面解释收益差异。A、D选项与事实相反；B选项是可能结果但非本质改进。知识点：多因子模型的优势。易错点：过度强调预测准确性而忽视解释力提升。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、资本市场线成立的必要条件包括？

A、存在无风险资产

B、投资者风险厌恶

C、市场完全有效

D、允许卖空

E、单一投资期限

【答案】A、B、C

【解析】A、B、C是CML推导的核心假设：无风险资产提供基准收益，风险厌恶决定风险溢价，市场有效性保证均衡价格。D、E是扩展假设但非必要条件。知