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食品饮料行业深度报告

大众品2025年三季报总结：成长分化，蓄势2025年11月04日

向好

证券分析师苏铖

增持（维持）执业证书：S0600524120010

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[Table_Summary]证券分析师李茵琦

投资要点

执业证书：S0600524110002

◼休闲零食：2025Q3增速领先，头部企业成长更具延续性。渠道变革和

消费变迁对零食板块的分化影响重大。前三季度零食量贩仍继续稳定贡liyinqi@

献增量；抖音渠道因为其流量成本提高，大部分公司的电商渠道增速同

比有下降；以山姆为代表的会员制商超作为高势能渠道，是品牌企业塑行业走势

造品牌力、提升品牌调性以及提升销量的重要合作对象。品类方面魔芋

食品饮料沪深300

的高景气延续。1）收入端：2025Q3营收同比增速超过15%的上市企业

共有3家，分别是万辰集团、有友食品、西麦食品，2024年至今成长连17%

14%

续性较好，盐津铺子主动收缩电商致总体同比增速放缓，但线下渠道和11%

8%

大单品仍表现优异。Q3边际好转的有甘源食品、劲仔食品和好想你。5%

2%

2）利润端：2025Q3大部分公司实现盈利能力同比改善，万辰集团得益-1%

-4%

于规模效应的提升和少数股东权益的收回。盐津铺子凭借大单品效应和-7%

-10%

持续的内部优化实现了净利率显著提升，有友食品、西麦食品得益于成2024/11/42025/3/52025/7/42025/11/2

本回落和规模效应释放。从环比的角度来看，大部分公司实现了净利率

环比提升，尤其劲仔食品、甘源食品、洽洽食品的收入和净利率基本在相关研究

2025Q2触底，Q3初步转好。

《2025Q3基金食品饮料持仓分析：持

◼速冻食品：传统速冻净利率触底回升。餐饮在今年以来有脉冲式修复，

仓低位继续下降，个股配置更趋分散》

Q3实现小幅的