保险业态观察（ 十）：预定利率研究值小幅下调至1.90%，预计短期上限水平保持稳定.pdfVIP

行

业

研

究[Table_Reportdate]

2025年11月04日

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超配预定利率研究值小幅下调至1.90%，预

行计短期上限水平保持稳定

业

简——保险业态观察（十）

评[table_main]

[Table_Authors]

证券分析师

陶圣禹S0630523100002投资要点：

tsy@

非➢事件：保险业协会于10月29日组织召开了人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会

[table_stockTrend]2025年三季度例会，对宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究，认为当前

银31%

金22%普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降9bps。

融13%

➢市场利率中枢震荡中小幅抬升，移动平均推动Q3研究值下调但短时间不会触及调整阈值。

3%本次会议将普通型人身险产品的预定利率研究值设定为1.90%，至此，预定利率动态调整

-6%机制实施以来，2024Q4至2025Q3呈现逐季下调态势，分别为2.34%、2.13%、1.99%、

-16%1.90%，单季分别环比下降21bps、14bps、9bps，降幅持续收窄。虽然研究值的参考指标

-25%中，5Y-LPR（2025Q3仍为3.5%）和5Y定存利率（2025Q3仍为1.3%）与二季度保持一致，

24-1025-0125-0425-07

申万行业指数:非银金融(0749)10Y国债收益率2025Q3上行21bps，但作为核心约束指标的基础回报水平的组成要素，10

沪深300

年期国债到期收益率仍需考虑250日和750日移动平均的影响。考虑到长债利率趋势下行，

[table_product]对研究值形成一定的下行压力，但现阶段利率中枢已处于底部企稳的区间震荡阶段，预计

相关研究

1.把握非银三季报业绩增长和金融后续研究值降幅将进一步收窄。此外，考虑到9月预定利率已下调至2.0%，我们判断短时

街论坛政策催化机遇——非银金融间不会触及新的调整阈值（预定利率上限与研究值的差值超过25bps），夯实了产品设计的

行业周报20251026）持续性和稳定性基础。

2.预定利率下调催化8月寿险销售，

把握非银三季报配置机遇——非银➢产品切换下“炒停售”催化显著，未来更关注价值增长。从上市险企三季报来看，三季度

金融行业周报（在“炒停售”催化下，新单增长较为亮眼，新华、国寿、人保寿、平安新单分别单季度同

）比增长55%、52%、46%、21%，推动NBV增速较中期进一步扩大，其中亦有NBVMargin

3.市场活跃度保持高位，关注三季报

的同步提升，例如平安前三季度价值率同比增长7.6pp至25.2%。展望四季度，我们认为从

业绩催化带来的配置机遇——非银

“量”上来看，分红险能充分享受资本市场发展红利，在同类型产品中较有竞争力，未来

金融行业周报（