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4月金融数据的些许变化

4月金融数据的些许变化

方斐

5月11日，央行公布4月金融和社融数据，4月新增人民币贷款1.7万亿元，同比多增6818亿元;新增人民币存款1.27万亿元，同比多增1.01万亿元;4月新增社融3.09万亿元，同比多增1.42万亿元，社融余额增同比速为12%，环比和同比分别提高0.5个百分点和1.2个百分点。M2增速为11.1%，环比和同比分别提高1个百分点和2.6个百分点;M1增速为5.5%，环比和同比分别提高0.5个百分点和2.6个百分点。

数据显示，4月M2和社融增速延续攀升态势，表明居民融资需求稳定回升，而且，得益于20XX年以来宽松货币政策的持续呵护，以及宽货币向宽信用的传导，4月金融数据总量继续改善，融资结构也出现边际改善。

4月新增社融同比大增1.42万亿元，主要是人民币贷款和企業债券支撑所致;其中，居民短贷高增反映促消费政策效果初现;票据融资高增或折射企业在票据与结构性存款之间的套利行为。由于企业盈利能力尚未恢复，货币政策仍将维持宽松趋势，因此，4月金融数据的改善主要是企业外部融资增长的体现。

4月企业盈利能力未完全恢复主要表现在由PMI反映的新出口订单大幅下滑，说明实体企业盈利修复仍需时间。不过，一些利好因素不可忽视，尤其是4月融资稳步回升，信贷结构边际改善可圈可点。

数据显示，20XX年前4个月，新增贷款规模已超过20XX年的一半，同时，在信贷和社融规模增速继续稳步提升的基础上，融资结构也呈现出两方面的积极变化：一方面，居民融资需求回暖，企业中长贷占比提升，反映复工投产和基建开工有所提速;另一方面，社融高增长的背后是企业债发行贡献高增量。未来，在逆周期调控力度不减的情况下，流动性基本无虞，实体融资环境仍将持续改善，市场需要把关注点放在实体经济能否企稳上。

融资结构的变化

实际上，作为传统信贷投放的“小月”，4月的信贷数据略超市场预期，这种略超预期主要反映了受疫情影响逆周期调节的政策推进的力度与以往有所不同。从结构上看，居民端的融资需求延续回升态势，企业端相对集中在项目投资等中长期的融资需求，部分反映出一季度信贷集中大量投放之后供给结构上的一些边际变化。在政策推动下的融资需求集中释放后，未来则要关注企业复工复产和生产经营的持续提升情况。

与信贷需求类似，社融数据也相对较为稳定，但结构上有所不同，社融增长主要是债券融资的拉动力度有明显的提升。整体而言，在逆周期政策支撑及经济逐渐恢复的前提下，M2和社融增速攀升趋势仍会延续，且有一定的实体层面的支撑。不过，值得注意的是，经过前4个月的高增长，信贷和社融量增的节奏会边际下降。

信贷投放节奏边际下降在4月的数据上已经有所体现，4月信贷增量主要投向企业端，居民部门融资需求稳定回升。4月新增人民币贷款1.7万亿元，环比少增1.15万亿元，与3月相比，信贷投放节奏上有明显的放缓。当然，4月新增信贷同比多增6800亿元，很大程度上反映了逆周期货币政策的推进和落地。

具体来看，4月居民部门信贷需求延续回升，实现新增6669亿元，同比多增1411亿元，其中，短期和中长期贷款同比分别多增1187亿元和224亿元，与3月相比，居民短期信贷需求恢复迹象较为明显。

另一方面，企业部门的信贷同比多增6092亿元，基本贡献了4月信贷的全部增量，其中，短期和中长期贷款同比分别多增1355亿元、2724亿元，票据融资同比多增20XX亿元，企业信贷结构上更多投向中长期贷款和票据融资，也反映出一季度信贷集中大量投放之后供给结构上的一些边际变化。

4月债券融资拉动社融幅度明显提升，使社融增速回升至12%;表外融资规模延续同比多增。4月社融增量为3.09万亿元，同比多增1.42万亿元;期末余额同比增长12%，增速继续攀升，同比和环比分别提升1.19个百分点和0.5个百分点。从具体结构来看，贷款贡献52.4%的社融增量，但是占比有所下降;债券融资4月新增9015亿元，同比多增5066亿元，贡献社融增量的29.2%，3月这一比例为19%，债券融资拉动社融增长更为突出。4月表外融资规模实现微增，同比多增1446亿元，主要是表外票据承兑汇票和委托贷款同比多增贡献所致。

与社融增量保持同步，4月M2增速也继续攀升，企业存款同比延续明显多增。4月底M2增速继续攀升，环比提升1个百分点至11.1%的高位，同比提升2.6个百分点，主要是4月存款新增1.27万亿元，同比多增1万亿元。具体来看，主要是企业存款在季后月份还实现明显的多增，同比多增1.3万亿元，反映持续逆周期调