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2025年特许金融分析师合成股票与合成期权策略专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师合成股票与合成期权策略专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师合成股票与合成期权策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、下列哪项组合可以完美复制一个多头股票头寸？

A、买入看涨期权+卖出看跌期权

B、卖出看涨期权+买入看跌期权

C、买入看涨期权+买入看跌期权

D、卖出看涨期权+卖出看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。根据合成股票原理，买入看涨期权同时卖出相同执行价和

到期日的看跌期权，其损益特征与直接持有股票完全相同。B选项是空头股票合成；C

选项是买入跨式组合；D选项是卖出跨式组合。知识点：合成股票构建原理。易错点：

容易混淆看涨/看跌期权的买卖方向对合成头寸方向的影响。

2、投资者预期某股票将大幅波动但方向不明，最适合采用的合成策略是？

A、保护性看跌

B、备兑开仓

C、合成跨式

D、牛市价差

【答案】C

【解析】正确答案是C。合成跨式组合（同时买入看涨和看跌期权）在标的资产大

幅波动时获利，适合方向不明的剧烈波动预期。A选项是下跌保护策略；B选项是温和

上涨策略；D选项是温和看涨策略。知识点：波动率交易策略。易错点：需区分方向性

策略与波动率策略的适用场景。

3、构建合成看涨期权需要？

A、买入股票+买入看跌期权

B、买入股票+卖出看跌期权

C、卖出股票+买入看涨期权

D、卖出股票+卖出看涨期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。保护性看跌组合（持有股票+买入看跌期权）的损益特征

等同于买入看涨期权。B选项是合成股票；C选项是合成看跌期权；D选项是裸卖看

涨。知识点：合成期权构建方法。易错点：容易混淆保护性策略与合成策略的对应关系。

4、下列关于合成期权与真实期权差异的说法，正确的是？

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A、合成期权需要更多保证金

B、真实期权时间价值衰减更快

C、合成期权流动性更好

D、两者完全无差异

【答案】A

【解析】正确答案是A。合成期权通常涉及多个头寸，保证金要求更高。B选项时

间价值衰减特征相同；C选项真实期权通常流动性更好；D选项存在保证金、流动性等

差异。知识点：合成工具特性。易错点：容易忽视合成策略的实际交易成本差异。

5、当隐含波动率异常高时，最适合的合成策略是？

A、买入合成跨式

B、卖出合成跨式

C、合成牛市价差

D、合成保护性看跌

【答案】B

【解析】正确答案是B。高波动率环境下适合卖出波动率策略，卖出合成跨式可获

取权利金收入。A选项适合低波动率；C选项是方向性策略；D期权是保护策略。知识

点：波动率交易时机选择。易错点：需结合波动率水平选择策略方向。

6、合成空头股票头寸的构建方式是？

A、买入看涨+卖出看跌

B、卖出看涨+买入看跌

C、买入看涨+买入看跌

D、卖出看涨+卖出看跌

【答案】B

【解析】正确答案是B。卖出看涨期权同时买入看跌期权可复制空头股票头寸。A

选项是多头合成；C选项是跨式多头；D选项是跨式空头。知识点：合成空头构建。易

错点：容易混淆买卖方向对头寸方向的影响。

7、下列哪项不是合成策略的主要优势？

A、降低交易成本

B、突破交易限制

C、消除所有风险

D、提高策略灵活性

【答案】C

【解析】正确答案是C。合成策略不能消除所有风险，仍存在方向、波动等风险。A、

B、D都是合成策略的典型优势。知识点：合成策略特点。易错点：需理性认识合成策

略的风险特征。

2025年特许金融分析师合成股票与合成期权策略专题试卷及解析3

8、构建合成备兑开