【债券分析】7月海外月度观察：新一轮关税税率落地，经济冲击或逐步兑现-250807-华创证券-20页.pdfVIP

证券研究报告债券分析2025年8月7日

【债券分析】

新一轮关税税率落地，经济冲击或逐步兑现

——7月海外月度观察

❖1、海外经济：关税谈判取得进展，经济压力或逐步兑现华创证券研究所

❖全球：制造业回到扩张区间，服务业保持高景气度

经济方面，全球经济景气度改善，制造业PMI回到扩张区间。贸易方面，证券分析师：周冠南

波罗的海干散货指数先升后降，6月前20日韩国出口同比由负转正，至电话：010

8.30%。货币政策方面，主要央行保持谨慎态度，关注经济前景和政策目标邮箱：zhouguannan@hcyj

侧重的边际变化。财政政策方面，特朗普税改法案以细微优势通过，内容涉执业编号：S0360517090002

及延续减税政策以及削减社会福利等。

联系人：李阳

❖发达经济体：关税影响下经济前景承压，通胀反弹风险提升

美国经济增长放缓，制造业景气度继续处于收缩区间，服务业扩张速度放缓；邮箱：liyang3@hcyj

劳动力新增就业人数大幅低于预期，就业市场边际走软；通胀温和回升，关

税效应逐步体现；零售销售环比回升，关注消费韧性的持续性；地产销售低相关研究报告

迷，但房贷利率居高不下、房价持续上涨。日本制造业景气度回升，英国、《【华创固收】时隔5年，美联储货币政策框架或

欧元区服务业回温、整体增速微弱。通胀方面，欧元区小幅回升，英国压力再迎调整——5月海外月度观察》

较大，日本通胀保持高位。2025-05-27

《【华创固收】“科创债”新政了解一下》

❖2、货币政策：主要央行按兵不动，等待经济更清晰的信号2025-05-12

美联储内部分歧加剧，对经济增长判断更趋谨慎，鲍威尔延续鹰派。欧央行《【华创固收】2025年一季度全国及各省市土地成

交及城投拿地数据全梳理》

暂停降息，关注货币政策转向信号。日央行连续4次按兵不动，通胀仍为未2025-05-06

来加息提供依据。英央行或延续谨慎降息的态度，关注通胀高企和经济放缓《【华创固收】“对等关税”靴子落地，经济预期面

双重风险。临下修——4月海外月度观察》

2025-04-30

❖3、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数走强，国际油价区间震荡《【华创固收】2025Q1可转债复盘：震荡上行，主

美债：7月，美国债市回归基本面定价，同时主要贸易国关税豁免期继续延题升温》

后，欧、日等国与美达成关税协议，美债收益率先上后下。7月初至中旬，2025-04-03

美国劳动力市场表现强劲，叠加关税摩擦再起，10年美债收益率震荡上行

至4.5%。中下旬开始，美联储官员公开表示支持降息，叠加特朗普施压，

收益率转为下行。临近月末，美与欧日等国达成协议，叠加就业市场数据大

幅走弱，10年美债收益率围绕4.3-4