【东海-2025研报】公司简评报告：业绩短期承压，海外积极拓展.pdfVIP

公

司

研

究[Table_Reportdate]

2025年11月10日

[Table_invest][Table_NewTitle]

买入（维持）安杰思（688581）：业绩短期承压，海外

公

司报告原因：业绩点评积极拓展

简——公司简评报告

评[table_main]

[Table_Authors]

证券分析师

杜永宏S0630522040001投资要点

dyh@

医证券分析师➢受多因素影响，公司业绩短期承压。公司2025年前三季度实现营收4.59亿元（同比

药赖菲虹S0630525050001+7.51%）；归母净利润1.77亿元(同比-10.35%)；扣非净利润1.50亿元（同比-21.91%）。Q3

生lfhong@单季度实现营业收入1.57亿元（同比-3.89%，环比-9.74%）；归母净利润5098.93万元（同

物比-30.15%，环比-26.92%）；扣非净利润3808.85万元（同比-46.80%，环比-39.39%）。公

[Table_cominfo]

数据日期2025/11/10司业绩短期承压，主要受国内集采扩面、DRG/DIP支付改革等政策因素以及中美关税等地

收盘价61.84缘政治因素影响。公司2025年前三季度毛利率为70.51%（同比-1.62pct），其中国内业务

总股本(万股)8,112

毛利率为68.23%，同比减少1.82pct，主要受集采降价的影响；海外业务毛利率为72.82%，

流通A股/B股(万股)4,156/0

资产负债率(%)4.17%同比-0.18pct，预计随着自有品牌渠道的建立，海外业务毛利率水平将有所提升。2025前

市净率(倍)2.02三季度公司销售/管理/研发费用率分别为9.01%/11.23%/12.44%（同比-

净资产收益率(加权)6.950.80pct/+2.63pct/+2.74pct），管理费用率增长的主要原因是公司持续对泰国及欧洲子公司

12个月内最高/最低价88.96/53.13投入，经营规模不断扩大，各项管理成本亦随之增加。

[Table_QuotePic]➢国内收入平稳，海外积极拓展。2025年Q1-Q3公司国内业务收入同比基本持平，海外业务

50%

39%收入实现双位数增长。1）国内业务展现韧性。2025年Q3国内业务面临一定挑战，由于广

28%东、浙江等地集采快速落地，以及地方招标开标减少等因素，公司国内业务增速有所放缓。

17%在医改纵深推进的背景下，公司保持了稳健的入院节奏，2025年前三季度新增入院数量相

6%

较年初净增加18%左右。2026年为集采快速落地周期，我们预计公司将借助集采开发存量

-5%

-16%市场，并提升在高等级医院的市场份额。2）海外业务快速增长，渠道建设不断深化。海外

-27%业务方面，北美市场由于关税影响收入同比下降，但南美洲、欧洲、