【财通-2025研报】贝壳-W（02423）：AI赋能提质增效，单季回购金额创两年新高.pdfVIP

AI赋能提质增效，单季回购金额创两年新高

贝壳-W(02423)

证券研究报告房地产服务/公司点评/2025.11.11

投资评级:买入(维持)核心观点

基本数据2025-11-10❖事件：2025年11月10日，公司发布2025年三季度报告：实现总收入231

收盘价(元)42.30亿元，同比+2.1%；经调整净利润12.86亿元，同比-12.8%。

流通股本(亿股)34.03

每股净资产(元)19.01❖总交易额稳定，总收入略增，利润率下降致净利润下滑：今年第三季度，

总股本(亿股)35.44

公司总交易额7367亿元，同比基本持平。收入上升但利润下降，主因公司毛

最近12月市场表现利率降至21.4%（去年同期22.7%），净利率降至3.2%（去年同期5.2%）。

贝壳-W恒生指数房地产服务

34%❖家装家居及房屋租赁连续两季度实现城市层面的盈利，两翼业务走上

22%正轨：今年第三季度，家装家居业务收入43亿元；贡献利润率32.0%，同

10%比+0.8pct。截至第三季度末，房屋租赁服务在管房源量突破66万套，实现

-2%收入57.3亿元，同比+45.3%；贡献利润率8.7%，同比+4.3pct。

-14%

-26%❖AI赋能房屋租赁提质增效：AI主导组织划分、资源统筹、收房智能定价洽

谈，收房人效+13%；出房端AI智能托管和精准营销去化，年化节省过亿元。

分析师房诚琦❖加大股东回报力度：今年第三季度，公司斥资约2.8亿美元回购，金额同比

SAC证书编号：S0160525090002

+38.3%，创近两年新高。今年以来至第三季度末，回购总额约6.8亿美元，

fangcq@

同比+15.7%，回购股数约占2024年末已发行总股本的3%。

分析师郝艳辉

SAC证书编号：S0160525080001❖投资建议：公司作为房产经纪龙头，具备规模效应和管理优势，且正积极拓

haoyh@

展家装家居、贝好家等多元化业务，但面对楼市持续筑底，公司业绩短期承压，

分析师陈思宇我们调整盈利预测，预计2025-2027年经调整净利润分别为57.9、74.7、

SAC证书编号：S0160525090008

83.1亿元，对应PE分别为23.8、18.5、16.6倍，维持“买入”评级。

chensy04@

分析师何裕佳❖风险提示：房地产市场下行超预期；交易佣金率大幅下降；三翼业务发展不

SAC证书编号：S0160525090001

及