【华创-2025研报】中国太平（00966）：深度研究报告：兼具弹性，转型头雁估值修复可期.pdfVIP

公司研究

证券研究报告非银行金融2025年11月10日

中国太平（00966.HK）深度研究报告推荐（首次）

目标价：22.6港元

兼具弹性，转型头雁估值修复可期当前价：18.24港元

❖中国太平：国际化国有保险集团，高举分红险转型旗帜。中国太平传承近百年，华创证券研究所

是我国第一家跨境经营金融保险集团。公司以寿险为核心板块，多元发展境内

外财险、再保险及资管业务。股东结构集中化，实控人为财政部。管理层更迭证券分析师：陈海椰

带来战略转型，当前，集团持续深化高质量发展，预计分红险转型、全面实现

报行合一等具体方针将赋能公司发展动力。邮箱：chenhaiye@

执业编号：S0360525070004

❖寿险：分红险转型领头羊，CSM持续释放利润。2023年开始NBV恢复增长，

新单受政策影响增速有所波动，新业务价值率在同业中仅次于平安。1）渠道证券分析师：徐康

结构以代理人为主，改革进入兑现阶段；银保渠道量价双双优化，业务拓展主电话：021

要来自网点扩张，同时缴别结构与保单品质优化促进渠道价值率提升。2）产邮箱：xukang@

品保费结构依旧以传统险为主，但分红险在首年期交中处于绝对高位，占比执业编号：S0360518060005

87.1%远超同业水平，转型预计带动存量刚性成本下降。综合来看，公司CSM

基础厚实，CSM/净资产倍数领先同业，或带来利润持续稳定流入。

公司基本数据

❖财险：境内盈利逐步改善，境外COR分化明显。中国太平财产险业务主要集总股本(万股)359,401.85

中于境内，占比86%。1）境内财险：规模稳步扩张，主要由车险和非水险构已上市流通股(万股)359,401.85

成。COR波动中优化，逐步缩小与财险头三家差距。2）境外财险：主要分布总市值(亿港元)655.55

在中国香港、澳门地区。整体增速近年有所放缓，部分市场仍处于初期发展阶流通市值(亿港元)655.55

段，COR波动较为明显。3）此外还有再保险业务，今年规模有所收缩，但COR资产负债率(%)92.72

中枢明显改善。每股净资产(元)18.84

12个月内最高/最低价(港元)