东道国国家风险与互联网企业海外并购区位热度的相关性研究.pdfVIP

摘要

近年来中国对外直接投资屡创新高，其中海外并购的表现更是亮眼，但各东

道国的并购区位热度却处于变化之中，例如2018年中国对美国的并购交易较

2017年下降了65％，为29.7亿美元，仅为2016年峰值567亿美元的1/5。中国

互联网企业在中国海外并购中扮演着重要角色，是“中国崛起”的代表行业之一，

中国互联网企业海外并购的动机主要有两个方面，一是企业自身需求的推力，中

国互联网企业正面临发展的关键时期，进入全球市场和获取新能力成为中国互联

网企业海外并购的主要目的；二是东道国区位优势的吸引力，东道国科技水平、

潜在市场等因素成为吸引中国互联网企业海外并购的重要原因。同时“走出去”

战略、“一带一路”倡议和“互联网+”概念的提出，成为中国互联网企业出海

之路的坚强后盾，为中国互联网企业海外并购提供了有力支撑，使印度、巴基斯

坦、马来西亚等新兴市场发展中国家并购区位热度有显著上升。

本文手工搜集2013年-2018年中国互联网企业海外并购案例，从宏观国家环

境和微观企业要素两个层面进行建模，运用面板泊松回归、Ologit回归、负二项

回归等统计方法，考察东道国国家风险及其异质性对中国互联网企业海外并购区

位选择的影响，并结合中国实际，在国家风险类型中创造性地加入对华关系这一

指标，研究其对中国互联网企业海外并购区位热度的影响。由于收购股权比例受

国家风险的影响，且关系到并购后的整合和收益，因此进一步就国家风险对中国

互联网企业海外并购区位选择的影响机制进行研究，即对收购股权比例在二者之

间的中介效应进行检验。

研究结果发现：（1）中国互联网企业偏好对国家风险低的东道国企业进行并

购；（2）经济基础、社会弹性、对华关系越好的东道国越能受到中国互联网企业

的青睐，政治风险越低的东道国并购区位热度越高，而偿债能力类国家风险对中

国互联网企业的海外并购影响不显著；（3）经济基础类国家风险对中国互联网企

业海外并购的影响最大，其次是对华关系、政治风险和社会弹性；（4）收购股权

比例在国家风险和中国互联网企业海外并购区位热度中具有中介作用，且为不完

全中介效应，即国家风险与中国互联网企业海外并购热度多种影响机制中的一种。

关键词海外并购，国家风险，收购股权比例，中国互联网企业

ABSTRACT

Inrecentyears,Chinasforeigndirectinvestmenthashitrecordhighs,among

whichtheperformanceofoverseasmergersandacquisitionsisevenmoredazzling,

butthefeverofmergersandacquisitionsinvarioushostcountriesischanging.For

example,in2018,China’sMAtransactionswiththeUnitedStatesfellby65%from

2017to$2.97billion,only1/5ofthe2016peakof$56.7billion.ChineseInternet

companiesplayanimportantroleinChinasoverseasmergersandacquisitions.They

areoneoftherepresentativeindustriesofChinasrise.Therearetwomainmotivesfor

ChineseInternetcompaniesoverseasmergersandacquisitions.ChineseInternet

companiesarefacingacriticalperiodofdevelopment.Enteringtheglobalmarketand

acquiringnewcapabilitieshavebecomethemai