第3章 资产选择理论.pptVIP

3-30中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有寻找有效集——马克维茨的数学模型*?均值-方差（Mean-variance）模型是由哈里·马 克维茨等人于1952年建立的，其目的是寻找有 效边界。?通过期望收益和方差来评价组合，投资者是理性 的：害怕风险和收益多多益善。?根据主宰法则这可以转化为一个优化问题，即 （1）给定收益的条件下，风险最小化 （2）给定风险的条件下，收益最大化第30页，共46页，星期日，2025年，2月5日??ww??wr?c,?w3-31中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有mins.t.ijiji nni?1j?1 n iii?1 ni?1?111 ??11...?1n? MOM ???n1L?nn?? 组合各个资产期望收益向量r=(r,r2,...,rn)T，求解组合中资产权重向量w=(w,w2,...,wn),则有寻找有效集——马克维茨的数学模型*第31页，共46页，星期日，2025年，2月5日3-32中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有 ?对于上述带有约束条件的优化问题，可以 引入拉格朗日乘子λ和μ来解决这一优化 问题。构造拉格朗日函数如下 nnnn i? i?1j?1i?1i?1?上式左右两边对wi求导数，令其一阶条件 为0，得到方程组寻找有效集——马克维茨的数学模型*第32页，共46页，星期日，2025年，2月5日??wiir?c?i?1wi?13-33中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有 n 1j?1 n? j?1 M n? j?1和方程?n?i?1?n???寻找有效集——马克维茨的数学模型*第33页，共46页，星期日，2025年，2月5日第1页，共46页，星期日，2025年，2月5日3-2中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有前讲内容回顾–单个证券的收益与风险的估计–证券之间的关联性–证券间优劣比较的评价标准–投资者行为偏好假定–期望效用最大化决策原则–投资者效用无差异曲线第2页，共46页，星期日，2025年，2月5日3-3中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有本章内容????证券组合概述证券组合的收益与风险投资者最优投资组合的确定引入无风险资产的投资策略HarryMarkowitz (1927－)第3页，共46页，星期日，2025年，2月5日3-4中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有证券组合概述?为什么要研究和进行组合投资？ –是现实投资活动中的一种普遍现象 –单个证券的收益与风险之间的匹配性以及投资 者期望效用最大化特征 –组合投资给投资者提供了更多的选择机会 –组合投资可以在收益不至于大幅下降的情况能 有效地降低风险第4页，共46页，星期日，2025年，2月5日3-5中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有证券组合概述?投资组合的类型——按照投资目标划分 –收入型组合 –增长型组合 –收入增长混合型组合 –货币市场型组合 –指数型组合 –避税型组合 –国际证券组合第5页，共46页，星期日，2025年，2月5日3-6中南财经政法大学中国投资研究中心李建华2006版权所有证券组合概述?投资组合的构建过程 –根据投资目标的不同界定适合于选择的证券范围 –估计各证券的预期收益率、风险和协方差（相关系数） –确定有效边界 –最优化——找出最佳投资组合 ?组合内各种证券的选择 ?组合中各证券的投资比例第6页，共4