第二章马科维茨投资组合理论均方模型.pptVIP

*投资学第二章*总风险=系统性风险+非系统性风险对于一个好的分散化组合，非系统性风险可以忽略，几乎所有的风险都是系统性风险造成的。(证明)如果一种资产的收益同其它资产的收益有较高的相关性，那么总风险将主要是由系统性风险和非系统性风险构成。如果一种资产的收益同其它的资产组合收益有相对较低的相关性，那么在代数上的组合分散化将导致相当大的非系统性风险消除和乘下较小的系统性风险。第60页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*系统性风险不能通过分散化去除。.因为非系统性风险能够没有成本的消除，所以对它没有回报系统性风险定理:“一种资产的预期收益仅依赖于它的系统性风险。.”测度系统性风险（第四章的内容）Beta或?Beta测度一种资产相对于一种市场平均收益率资产有多大的系统性风险.?进攻型股票(?1);防御型股票(?1)betas越大说明系统性风险越大第61页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*组合的风险–标准差组合中的股票数量市场风险特定公司风险总风险可分散风险非系统性风险不可分散风险第62页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*分散投资消除非系统性风险成分股数平均回报率％标准差％可消除风险份额％市场风险分额％1940·045552932·438628926·6208016924·0128832923·6892128922·8298500922·00100第63页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*分散投资降低或消除风险效应主要通过下列途经发挥作用：选择两两股票相关系数小于一的股票组合组合的证券成分数要足够多改变不同风险收益特性股票的投资比例第64页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*第三节证券投资组合的可行集、有效集与最优投资组合一、可行集二、有效集三、有效前沿的得出第65页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*二、可行集N个证券可以形成无穷多个组合，由N种证券中任意k种证券所形成的所有预期收益率和方差的组合的集合就是可行集。从几何的观点看，以期望收益率rp为纵座标，以标准差横?p座标，在rp－?p坐标系中的某一个点就有可能是一个组合。它包括了现实生活中所有可能的组合，也就是说，所有可能的证券投资组合将位于可行集的内部或边界上。第66页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*两个证券组合的可行集举例证券预期收益标准差A5%20%B15%40%第67页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*组合ABCDEFGX1X21.000.000.830.170.670.330.50.50.330.670.170.830.001.00相关系数分别为1，-1，0时，组合的期望收益与标准差分别是多少？第68页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*组合abcdefg预期收益56.78.31011.713.315标准差下限?=－1上限?=1?=02020201023.3317.94026.6718.811030.0022.362033.3327.603036.6733.3740.0040.0040.00第69页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*第70页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*一、价格与回报率对于单期投资而言，假设你在时间0（今天）以价格S0购买一种资产，在时间1（明天）卖出这种资产，得到收益S1。那么，你的投资回报率为r=(S1-S0)/S0。对于证券组合而言，它的回报率可以用同样的方法计算：这里，W0记t=0时包含在组合中的证券的综合价格，W1是t=1时这些证券的综合价格，以及t=0与t=1之间收到的现金（或等价的现金）的综合值。第28页，共89页，星期日，2025年，2月5日*投资学第二章*我们注意到，投资者必须在t=0时刻对购买一个什么样的组合做出决策。在这样做的时候，对于大多数所考虑的各种组合，投资者不知道W1的值，因为他们不知道这些组合的回报率是多少。从而，根据马科维茨的理论，投资者应该讲这些组合中的任一组合的回报率视为统计