信息不对称视角下商誉的产生及经济后果分析——以坚瑞沃能并购沃特玛案为例.pdfVIP

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信息不对称视角下

商誉的产生及经济后果分析

——以坚瑞沃能并购沃特玛案为例

赵 洁

（中南财经政法大学）

【摘要】近年来，企业并购呈现出数量与规模同时增长公司。由于我国未强制要求非上市公司进行公开信息披

的趋势，随之而来的是巨额商誉的产生以及高减值风险的形露，因此并购方与被并购方之间存在着信息不对称。此外，

成。一系列巨额商誉减值案例引发了资本市场的剧烈震荡，对于跨行业并购而言，并购方对被并购方的行业特质、

使商誉受到投资者及监管机构等多方的密切关注。基于此，经营状况等情况的了解不足，信息不对称程度更为显著。

文章从信息不对称的视角，通过研究坚瑞沃能并购沃特玛的

而在这种信息不对称下发挥信号传递机制和补偿机制的

案例，分析巨额商誉的产生及其经济后果。在并购前，主要

业绩承诺，就成为了导致巨额商誉形成的重要原因，以

表现为并购双方之间的信息不对称。此时，高额业绩承诺是

及后续巨额商誉减值风险的重要诱因。并购完成后，大

导致巨额商誉产生的重要原因。在并购后，主要表现为大股

股东与中小股东间的信息不对称，使得大股东能够提前

东与中小股东之间的信息不对称。这种信息不对称导致大股

知悉商誉减值迹象并提前进行股份减持，而导致中小股

东具有信息优势而提前减持股份，而中小股东只能遭受巨额

损失的严重经济后果。东在巨额商誉减值发生时遭受巨额损失的严重经济后果。

【关键词】商誉；信息不对称；经济后果；业绩承诺因此，本文基于信息不对称视角，通过研究坚瑞沃能跨

【中图分类号】F275行业并购沃特玛的案例，探究巨额商誉的产生及其经济

后果，试图得出研究结论并提出应对巨额商誉产生及减

一、引言值风险的相应建议。

（一）研究背景及意义本文基于信息不对称视角研究商誉的产生及经济后

近年来，我国企业并购的数量及规模逐年增长，“天果，为商誉研究提供了一个较新的视角，对于完善商誉

价”并购案频出，并购的高溢价往往导致巨额商誉的形产生及经济后果的影响因素研究具有一定的理论意义；

成，进而形成了极高的商誉减值风险。早期的蓝色光标、本文研究商誉的产生及经济后果，为防范巨额商誉的产

雷柏科技以及宇顺电子等商誉减值案，以及近期人福医生与减值风险提供建议，对促进资本市场中企业并购的

药计提29亿元商誉减值准备，东方精工计提38.48亿元，有序进行，以及中小股东的权益保护具有重要的现实意

天神娱乐计提40.60亿元等案例，均引发了资本市场的义。

剧烈震荡。（二）研究思路及方法

信息不对称广泛存在于企业并购等各类资本市场交本文基于信息不对称视角，研究坚瑞沃能跨行业并

易活动之中。我国资本市场的企业并购，往往是上市公购沃特玛形成巨额商誉而后全额计提减值的案例。首先，

司并购非上市公司，甚至是上市公司跨行业并购非上市对坚瑞沃能并购沃特玛案始末进行了简要介绍。然后，

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